近日，母基金研究中心發(fā)布的《2025年中國母基金全景報(bào)告》（下稱《報(bào)告》）顯示，2025年，納入統(tǒng)計(jì)的472家中國母基金總管理規(guī)模達(dá)40234億元。其中，母基金數(shù)量較2024年末增加29家，新發(fā)起的市場化母基金規(guī)模同比大增134.57%。當(dāng)前，行業(yè)正經(jīng)歷深刻的結(jié)構(gòu)性變革，從粗放擴(kuò)張邁向精細(xì)化、專業(yè)化、規(guī)范化的高質(zhì)量發(fā)展階段。中國母基金行業(yè)正從“基金招商”時(shí)代全面邁向產(chǎn)業(yè)投資時(shí)代，其作為長期資本、耐心資本“壓艙石”的角色日益凸顯，將在支持科技創(chuàng)新、培育新質(zhì)生產(chǎn)力中發(fā)揮更核心的作用。
報(bào)告指出，2025年，中國母基金行業(yè)總管理規(guī)模較前一年有所下調(diào)，主要原因是隨著《國務(wù)院辦公廳關(guān)于促進(jìn)政府投資基金高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》出臺，許多區(qū)縣級母基金取消業(yè)務(wù)或縮減規(guī)模。同時(shí)，部分不符合定義的母基金、已退出或清算的基金被減計(jì)。
新設(shè)立基金方面，2025年新發(fā)起成立的母基金共118只，總規(guī)模達(dá)8006.57億元。其中，政府引導(dǎo)基金的規(guī)模為6904.11億元；市場化母基金規(guī)模達(dá)到1102.46億元，同比大幅增長134.57%，這一顯著增幅主要得益于國家創(chuàng)投引導(dǎo)基金的設(shè)立。
從類型分布看，政府引導(dǎo)基金依然占據(jù)主導(dǎo)地位。2025年，納入報(bào)告統(tǒng)計(jì)的345家政府引導(dǎo)基金總管理規(guī)模為34914億元，117家市場化母基金總管理規(guī)模為5254億元，10家S基金（專注私募股權(quán)二級市場）總管理規(guī)模66億元。
地域分布局看，2025年，共有22個(gè)省級行政區(qū)迎來新設(shè)立的母基金，區(qū)域集中特征明顯。其中，江蘇、湖北、浙江等地新設(shè)數(shù)量均在10只以上，廣西、廣東也有多只母基金落地。這些省份在先進(jìn)制造、新能源、新材料等關(guān)鍵領(lǐng)域持續(xù)加碼，省、市兩級母基金聯(lián)動(dòng)趨勢突出，基金群逐步形成體系化布局，產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向更為清晰。
報(bào)告中還重點(diǎn)分析了以國家創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金、金融資產(chǎn)投資公司（AIC）和社?；馂榇淼摹皣谊?duì)”資本的加速入場。其中，國家創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金堅(jiān)持20年存續(xù)期，采用“中央統(tǒng)籌、地方聯(lián)動(dòng)、社會(huì)參與”的三層架構(gòu)，預(yù)計(jì)將吸引帶動(dòng)社會(huì)資本近1萬億元。同時(shí)，社?；鹪?025年多點(diǎn)開花，接連落地浙江、福建、江蘇、湖北、四川等地，設(shè)立多支百億級科創(chuàng)基金，首期規(guī)模合計(jì)超千億元，為市場注入了寶貴的長期資本。
從“招商工具”邁向“產(chǎn)業(yè)資本平臺”，報(bào)告中指出，隨著政策明確“不以招商引資為主要目的設(shè)立基金”，母基金的角色正在發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變。返投機(jī)制出現(xiàn)松動(dòng)，返投比例普遍下調(diào)，認(rèn)定方式也更為靈活。地方政府愈發(fā)傾向于構(gòu)建“基金矩陣”，圍繞重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)與產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)合作設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金，母基金正成為推動(dòng)區(qū)域產(chǎn)業(yè)升級和培育新質(zhì)生產(chǎn)力的產(chǎn)業(yè)組織者和資源整合者。與此同時(shí)，產(chǎn)業(yè)資本（CVC）大規(guī)模入場，由產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)牽頭的“鏈主+產(chǎn)業(yè)基金”模式逐漸興起，產(chǎn)業(yè)資本與專業(yè)投資機(jī)構(gòu)共同參與的一級市場新格局正在形成。
收益情況方面，報(bào)告顯示，2025年上半年，市場化母基金的平均MOC（資本回報(bào)倍數(shù)）、IRR（內(nèi)部收益率）、DPI（投入資本分紅率）分別為1.89、9.46%、0.87；政府引導(dǎo)基金相關(guān)指標(biāo)分別為1.44、7.18%、0.76。而全年來看，市場化母基金三項(xiàng)數(shù)據(jù)已分別攀升至1.90、9.51%和0.87，政府引導(dǎo)基金亦提升至1.45、7.26%與0.78，業(yè)績改善趨勢明顯。
退出生態(tài)邊際修復(fù)，多元渠道加速形成。報(bào)告顯示，2025年共170家具有VC/PE背景的中企上市，與2024年具有VC/PE機(jī)構(gòu)背景的133家企業(yè)相比上漲27.82%，VC/PE機(jī)構(gòu)滲透率為57.82%。回報(bào)方面，VC/PE機(jī)構(gòu)IPO賬面退出回報(bào)規(guī)模為4318億元，與2024年賬面回報(bào)1999億元相比上漲116%；平均賬面回報(bào)率達(dá)到2.89倍。報(bào)告認(rèn)為，這組數(shù)據(jù)說明一方面IPO退出并未失效，另一方面對一批進(jìn)入退出階段的基金而言，上市仍然是能夠兌現(xiàn)回報(bào)的重要渠道。
此外，2025年值得重視的變化是并購?fù)顺龅闹匾悦黠@上升。報(bào)告顯示，隨著產(chǎn)業(yè)整合需求增強(qiáng)，越來越多企業(yè)開始通過并購方式獲取技術(shù)、渠道和市場，一些創(chuàng)投項(xiàng)目也因此獲得了更具確定性的退出機(jī)會(huì)。尤其是在半導(dǎo)體、高端制造、新能源、生物醫(yī)藥等產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，并購不再只是財(cái)務(wù)性交易，而更多是產(chǎn)業(yè)資本圍繞產(chǎn)業(yè)鏈整合展開的主動(dòng)布局。對于基金而言，并購?fù)顺鲆环矫婺軌蚩s短退出周期，另一方面也提供了比單純等待上市更具可操作性的退出路徑。
與此同時(shí)，S基金的發(fā)展也在明顯提速?！?025年，隨著政策鼓勵(lì)發(fā)展私募股權(quán)二級市場基金，越來越多地方國資、金融機(jī)構(gòu)、母基金和市場化機(jī)構(gòu)開始布局S基金，一批區(qū)域性份額轉(zhuǎn)讓平臺和接力基金也在逐步形成?！眻?bào)告中指出，S基金的意義并不僅僅在于多了一種交易方式，更在于它為母基金和創(chuàng)投行業(yè)提供了更加靈活的流動(dòng)性安排。
