一場(chǎng)來(lái)自全球能源心臟地帶的沖突，已經(jīng)成為攪動(dòng)全球金融市場(chǎng)的核心變量。2月底以來(lái)，能源、貴金屬、股票、債券等多個(gè)資產(chǎn)類別價(jià)格震蕩劇烈。
業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，盡管當(dāng)前沖突進(jìn)入臨時(shí)?；饏f(xié)商階段，但地緣政治不確定性仍在持續(xù)發(fā)酵。市場(chǎng)高度波動(dòng)之下，全球貨幣政策的既定路徑和節(jié)奏已被擾亂，全球貨幣體系重構(gòu)趨勢(shì)將進(jìn)一步強(qiáng)化。
石油價(jià)格呈現(xiàn)“過(guò)山車”式行情、美元指數(shù)和黃金價(jià)格在漲跌之間不斷搖擺、股市債市匯市波動(dòng)持續(xù)……沖突爆發(fā)以來(lái)，來(lái)自霍爾木茲海峽的每一條消息，都在金融市場(chǎng)掀起巨大波瀾。
“避險(xiǎn)情緒的周期性波動(dòng)加劇了資金在不同資產(chǎn)類別間的劇烈遷徙?！睆V東外語(yǔ)外貿(mào)大學(xué)廣東國(guó)際戰(zhàn)略研究院執(zhí)行院長(zhǎng)韓永輝表示，數(shù)據(jù)顯示，沖突期間，美債遭遇拋售、美元避險(xiǎn)屬性增強(qiáng)；而4月8日?；鹣鞒龊?，全球股市與貴金屬又瞬間反彈。這種高頻的“開(kāi)關(guān)式”資金流動(dòng)極大地消耗了市場(chǎng)深度，也增加了流動(dòng)性枯竭的風(fēng)險(xiǎn)。
事實(shí)上，多項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示，此次美以伊沖突爆發(fā)之后，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)推升能源價(jià)格與避險(xiǎn)需求，美元流動(dòng)性，尤其是離岸美元流動(dòng)性收緊態(tài)勢(shì)明顯。
3月11日，在意大利米蘭，市民經(jīng)過(guò)市中心一家加油站。受美國(guó)和以色列與伊朗軍事沖突影響，國(guó)際油氣價(jià)格近日飆升，歐洲多國(guó)油價(jià)攀升明顯，加大歐洲民眾生活成本壓力。
新華社記者 李京 攝
根據(jù)浙商銀行FICC日前發(fā)布的研究報(bào)告，在美國(guó)在岸市場(chǎng)，雖然短端利率，即擔(dān)保隔夜融資利率（SOFR）與聯(lián)邦基金利率始終穩(wěn)定在美聯(lián)儲(chǔ)的政策利率區(qū)間內(nèi)，但中長(zhǎng)端美元資金定價(jià)出現(xiàn)了顯著上行。而在離岸市場(chǎng)，歐元/美元、日元/美元、英鎊/美元等非美貨幣交叉貨幣基差走闊，掉期融資成本上升，凸顯出離岸美元的稀缺性。
“2026年一季度爆發(fā)的美以伊沖突，已實(shí)質(zhì)性將美元流動(dòng)性從周期性寬松的敘事軌道，推入‘地緣政治風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)’的新范式?！痹搱?bào)告指出。
更為重要的是，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)流動(dòng)性的預(yù)期也正在發(fā)生變化。
“沖突對(duì)金融市場(chǎng)產(chǎn)生影響的一個(gè)根本原因，是通脹預(yù)期的不確定性正在傳導(dǎo)至利率的不確定性，全球央行既定的貨幣政策實(shí)施節(jié)奏已被打斷?！敝袊?guó)金融四十人研究院研究員朱鶴表示。
4月16日，二十國(guó)集團(tuán)（G20）在美國(guó)華盛頓召開(kāi)今年首次G20財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)會(huì)議。與會(huì)各方表達(dá)了對(duì)中東形勢(shì)沖擊全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的高度關(guān)切，認(rèn)為沖突持續(xù)將推高能源價(jià)格，擾亂供應(yīng)鏈，并抬高通脹預(yù)期。
在中金公司研究部大類資產(chǎn)配置負(fù)責(zé)人李昭看來(lái)，沖突導(dǎo)致未來(lái)幾個(gè)月全球主要經(jīng)濟(jì)體通脹可能快速?zèng)_高，美國(guó)、英國(guó)和歐盟的降息預(yù)期已被全面逆轉(zhuǎn)。
美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)斯科特·貝森特日前在接受采訪時(shí)表示，美聯(lián)儲(chǔ)在決定是否降息之前應(yīng)當(dāng)“觀望再說(shuō)”。
“雖然美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行、英國(guó)央行和日本央行在近期會(huì)議上均選擇維持利率不變，但總體基調(diào)顯著轉(zhuǎn)向鷹派?！敝秀y證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤撰文稱，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的降息預(yù)期從“何時(shí)降”轉(zhuǎn)為“能否降”；通脹上行風(fēng)險(xiǎn)可能迫使歐洲央行與英國(guó)央行打開(kāi)加息窗口；受輸入性通脹壓力影響，日本央行重啟加息的概率也大幅上升。
值得注意的是，澳大利亞央行已在3月再次加息至4.10%。此前，澳大利亞央行在2025年曾多次降息，而今年已連續(xù)兩次加息25個(gè)基點(diǎn)?！熬o縮預(yù)期直接壓制了金融市場(chǎng)的資金活躍度?！表n永輝說(shuō)。
整體來(lái)看，供給沖擊迫使各國(guó)央行在“抗通脹”與“保增長(zhǎng)”之間艱難權(quán)衡，對(duì)于未來(lái)貨幣政策走向，市場(chǎng)仍在持續(xù)觀望。
野村全球宏觀研究主管及全球市場(chǎng)研究部聯(lián)席主管蘇博文表示，當(dāng)前，部分央行按兵不動(dòng)但釋放鷹派信號(hào)是合理的，這有助于在整體通脹飆升時(shí)錨定通脹預(yù)期。但他同時(shí)認(rèn)為，此次新出現(xiàn)的通脹沖擊與疫情后的通脹沖擊不同，多個(gè)因素會(huì)限制整體CPI飆升對(duì)核心通脹的影響程度。目前，市場(chǎng)對(duì)部分國(guó)家的加息預(yù)期過(guò)高?！叭绻袞|沖突持續(xù)更久，需求被破壞、增長(zhǎng)面臨沖擊的風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)加大?！彼f(shuō)。
在李昭看來(lái)，本輪通脹上行或?yàn)椤皶簳r(shí)性”沖擊，且全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨下修壓力，因此美聯(lián)儲(chǔ)仍有可能在下半年繼續(xù)降息，流動(dòng)性寬松預(yù)期可能在下半年重新升溫。
無(wú)論各方預(yù)期如何，市場(chǎng)普遍的共識(shí)是，在不確定性顯著上升的背景下，全球市場(chǎng)波動(dòng)或?qū)⒊掷m(xù)，而貨幣政策的“精準(zhǔn)平衡”，將成為穩(wěn)定市場(chǎng)、緩解滯脹壓力的關(guān)鍵變量。當(dāng)前，全球金融市場(chǎng)正處于“地緣沖突-通脹預(yù)期-貨幣政策”的傳導(dǎo)鏈條核心，美以伊沖突的每一步演變，都將直接影響貨幣政策路徑。
更為重要的是，除了全球央行貨幣政策路徑重構(gòu)之外，全球貨幣體系也將進(jìn)一步重構(gòu)，而這或許是此次沖突事件對(duì)金融體系產(chǎn)生的更為深遠(yuǎn)的影響。
“當(dāng)前，國(guó)際金融體系仍以美元為主導(dǎo)，風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生后，美元資產(chǎn)在短期內(nèi)往往仍具有較強(qiáng)的避險(xiǎn)屬性。但從更長(zhǎng)周期來(lái)看，如果美國(guó)在相關(guān)沖突中的介入加深，政策預(yù)期又不斷搖擺，那么全球市場(chǎng)對(duì)于現(xiàn)有貨幣體系穩(wěn)定性和單一主導(dǎo)貨幣依賴的討論，可能會(huì)進(jìn)一步升溫?！崩钫驯硎荆@將推動(dòng)更多經(jīng)濟(jì)體在儲(chǔ)備資產(chǎn)配置、跨境結(jié)算和國(guó)際支付安排上尋求更加多元的選擇，從而使全球貨幣體系重構(gòu)的趨勢(shì)得以強(qiáng)化。
（稿件由記者張莫、王璐、陳涵旸、龐昕熠、常天童采寫）
