●全球經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易增長(zhǎng)放緩已不可避免。
●作為全球經(jīng)濟(jì)韌性的重要來(lái)源，AI技術(shù)發(fā)展前景也將面臨中東沖突的考驗(yàn)。
●私募信貸市場(chǎng)潛在的流動(dòng)性壓力已顯現(xiàn)，對(duì)全球金融穩(wěn)定構(gòu)成挑戰(zhàn)。
中東沖突升級(jí)之前，全球經(jīng)濟(jì)已經(jīng)遭受國(guó)際貿(mào)易秩序瓦解、俄烏沖突持續(xù)和特朗普政策混亂帶來(lái)的多重沖擊，但得益于人工智能（AI）相關(guān)投資和生產(chǎn)活動(dòng)強(qiáng)勁，加之財(cái)政政策支持，全球經(jīng)濟(jì)總體保持韌性。然而，這一脆弱的韌性正在遭到中東局勢(shì)動(dòng)蕩的考驗(yàn)。
自2月底中東沖突爆發(fā)以來(lái)，全球能源價(jià)格飆升。近期國(guó)際油價(jià)雖有所回落，但仍在100美元/桶附近。當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月8日（下同），美伊雙方宣布?；鸩㈤_展為期兩周的談判。經(jīng)過(guò)近21小時(shí)的密集磋商后，4月12日，美伊分別發(fā)表聲明，稱雙方未達(dá)成共識(shí)，談判宣告結(jié)束。鑒于雙方立場(chǎng)差距懸殊，短期內(nèi)談判成功概率較低，沖突升級(jí)、能源價(jià)格高企或進(jìn)一步攀升的風(fēng)險(xiǎn)仍然較大。
近期，國(guó)際能源署（IEA）署長(zhǎng)法提赫·比羅爾表示，中東九國(guó)逾40項(xiàng)能源資產(chǎn)因中東戰(zhàn)事遭受了“嚴(yán)重或非常嚴(yán)重”的破壞，這可能會(huì)導(dǎo)致沖突結(jié)束后全球供應(yīng)鏈持續(xù)中斷。他認(rèn)為，本輪供應(yīng)中斷的威力，相當(dāng)于上世紀(jì)七十年代兩次石油危機(jī)再加上2022年俄烏沖突引發(fā)的天然氣危機(jī)的“總和”。
與此同時(shí)，主要國(guó)際組織也普遍下調(diào)了全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期。據(jù)經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織（OECD）預(yù)測(cè)，2026年全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計(jì)將從2025年的3.3%降至2.9%。若僅考慮截至2月底的信息，全球經(jīng)濟(jì)增速較2025年12月的預(yù)測(cè)值原本有望上調(diào)約0.3個(gè)百分點(diǎn)。在油氣價(jià)格高企疊加金融環(huán)境趨緊的背景下，沖擊發(fā)生后的第一年和第二年，經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計(jì)將分別較基準(zhǔn)預(yù)測(cè)下降0.3個(gè)和0.5個(gè)百分點(diǎn)。此外，若企業(yè)因嚴(yán)重能源短缺而被迫減少能源使用，將加重短期經(jīng)濟(jì)下行壓力。4月9日，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）總裁克里斯塔利娜·格奧爾基耶娃在春季年會(huì)開幕致辭時(shí)指出，中東沖突爆發(fā)之前，IMF原本計(jì)劃上調(diào)2026年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，但由于基礎(chǔ)設(shè)施遭受嚴(yán)重破壞、供應(yīng)鏈中斷、市場(chǎng)信心喪失，疊加其他一系列負(fù)面因素影響，即便在最樂(lè)觀的情景下，全球增長(zhǎng)預(yù)期的下調(diào)已不可避免。
作為全球經(jīng)濟(jì)韌性的重要來(lái)源，AI技術(shù)發(fā)展前景也將面臨中東沖突的考驗(yàn)。沖突爆發(fā)前，市場(chǎng)關(guān)于AI泡沫是否即將破裂的爭(zhēng)議持續(xù)存在。1月份，國(guó)際清算銀行（BIS）的一份研究報(bào)告指出，目前貸款機(jī)構(gòu)對(duì)AI投資風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)與股票估值之間存在嚴(yán)重脫節(jié)。這表明，要么貸款機(jī)構(gòu)低估了相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，要么股票市場(chǎng)高估了AI未來(lái)可能產(chǎn)生的現(xiàn)金流。若AI公司未能達(dá)到高盈利預(yù)期，可能導(dǎo)致股權(quán)和債務(wù)市場(chǎng)雙雙出現(xiàn)劇烈調(diào)整。
OECD警告稱，能源供應(yīng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的長(zhǎng)期中斷、AI投資回報(bào)低于預(yù)期，抑或私人資本市場(chǎng)損失持續(xù)增加，都可能引發(fā)金融市場(chǎng)更廣泛的風(fēng)險(xiǎn)重新定價(jià)，進(jìn)而對(duì)私人需求產(chǎn)生不利影響。同時(shí)，近年來(lái)美國(guó)AI企業(yè)在股票和公司債券發(fā)行中的占比持續(xù)上升，這些企業(yè)以及相關(guān)行業(yè)也越來(lái)越多地在透明度較低的私人債務(wù)和股權(quán)市場(chǎng)進(jìn)行融資，可能導(dǎo)致多種信貸產(chǎn)品的違約出現(xiàn)高度關(guān)聯(lián)。近期，數(shù)家大型私募信貸基金遭遇贖回和資金凈流出，已顯現(xiàn)出潛在的流動(dòng)性壓力。這種壓力可能通過(guò)增加信貸額度使用率傳導(dǎo)至銀行，加劇市場(chǎng)對(duì)金融穩(wěn)定的擔(dān)憂。
此外，中東沖突還將拖累全球貿(mào)易前景。3月19日，世界貿(mào)易組織（WTO）發(fā)布《全球貿(mào)易展望與統(tǒng)計(jì)》報(bào)告指出，在不考慮能源價(jià)格沖擊的基準(zhǔn)情景下，預(yù)計(jì)全球商品貿(mào)易量增速將從2025年的4.6%放緩至2026年的1.9%；若油氣價(jià)格在2026年全年維持高位運(yùn)行，貿(mào)易量增速預(yù)測(cè)值將下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)至1.4%。在能源價(jià)格持續(xù)高企的情景下，對(duì)中東能源依賴度較高的歐洲、亞洲將首當(dāng)其沖，2026年進(jìn)口量增速將分別由上年的2.1%、6.0%降至0.3%、2.6%。與不考慮能源價(jià)格沖擊的基準(zhǔn)預(yù)測(cè)相比，兩地進(jìn)口增速預(yù)測(cè)值分別下調(diào)1.0個(gè)和0.7個(gè)百分點(diǎn)。
綜上，中東局勢(shì)動(dòng)蕩仍在進(jìn)一步演進(jìn)過(guò)程中。鑒于中東地區(qū)能源基礎(chǔ)設(shè)施嚴(yán)重受損，修復(fù)將耗費(fèi)時(shí)日，即便中東戰(zhàn)事平息，高油價(jià)也不一定會(huì)迅速回落。樂(lè)觀情景下，全球經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易增長(zhǎng)放緩已不可避免。隨著沖突持續(xù)時(shí)間延長(zhǎng)，能源價(jià)格高企甚至繼續(xù)上升風(fēng)險(xiǎn)仍然較大，這將加劇全球經(jīng)濟(jì)下行壓力，并通過(guò)AI和私募信貸市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)渠道，對(duì)全球金融穩(wěn)定構(gòu)成挑戰(zhàn)。
?。ㄗ髡呦抵秀y證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）
