隨著近期A股2026年一季報披露收官，保險資金的最新“排兵布陣”浮出水面。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至一季度末，險資合計現(xiàn)身641只個股的前十大流通股股東名單，較2025年底增加24只，持股數(shù)量凈增約42.4億股。從持倉結(jié)構(gòu)看，銀行股依然是最重的“壓艙石”，同時高端制造、半導(dǎo)體、電氣設(shè)備等成長賽道獲得明顯增配。
業(yè)內(nèi)人士分析稱，在利率中樞持續(xù)下行、優(yōu)質(zhì)固收資產(chǎn)供給收縮的背景下，增配權(quán)益資產(chǎn)已成為險資提升長期投資收益、匹配剛性負(fù)債成本的必然選擇。展望未來，險資權(quán)益配置比例有望穩(wěn)步抬升，策略上將延續(xù)“高股息打底、成長股增強(qiáng)彈性”的啞鈴型配置思路。
高股息標(biāo)的穩(wěn)住“基本盤”
銀行股是險資近期加倉最集中的方向。Wind數(shù)據(jù)顯示，險資增持股份數(shù)量最多的10只個股中，銀行股占據(jù)半壁江山：中國銀行、工商銀行、興業(yè)銀行、中信銀行、杭州銀行悉數(shù)上榜。其余個股則集中在交通運(yùn)輸和電力板塊，如大秦鐵路、國電電力、浙能電力、唐山港及國投電力，同樣具備高股息、低波動的特征。
具體公司層面，中國人壽新進(jìn)杭州銀行、上海銀行、江蘇銀行的前十大流通股東，季末持股比例分別為2.89%、2.82%和2.14%；新華保險則將郵儲銀行和中國銀行納入重倉名單，季末持股比例分別為0.15%和0.08%。港交所數(shù)據(jù)亦顯示，平安系賬戶今年以來持續(xù)增持H股銀行，截至4月底，平安三大賬戶合計持有郵儲銀行H股的比例已超過50%。
對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)創(chuàng)新與風(fēng)險管理研究中心副主任龍格評價：“銀行等行業(yè)上市公司盈利穩(wěn)定、分紅率高，其股息收入可直接增厚險資當(dāng)期利潤；在新會計準(zhǔn)則下，險資配置并長期持有這類標(biāo)的可歸類為FVOCI，股票價格波動不會影響當(dāng)期利潤，是理想的‘壓艙石’資產(chǎn)?！?/p>
中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明指出，保險資金尤其是壽險資金，需要同時滿足久期匹配、收益覆蓋和利潤波動管理三重要求。在利率中樞下移的環(huán)境下，傳統(tǒng)固收資產(chǎn)收益率承壓，保險資金需要通過提高權(quán)益配置效率來緩解長期投資回報壓力，而高股息、低波動、容量較大的紅利資產(chǎn)天然符合其配置訴求。他進(jìn)一步判斷，將“雙低”利率期主動轉(zhuǎn)化為低成本負(fù)債積累期，向高股息紅利資產(chǎn)系統(tǒng)性遷移，是險資在當(dāng)前周期下優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債匹配的理性選擇。
從估值看，A股42家上市銀行近12個月平均股息率超過4%，而市凈率普遍在0.6倍以下。國信證券分析師田維韋認(rèn)為，盡管險資增量流入邊際有所放緩，但其鎖倉意愿較強(qiáng)，與增量資金共同構(gòu)筑了銀行股估值底部支撐。
成長賽道新進(jìn)超百家
在筑牢底倉的同時，險資明顯加大了對成長型資產(chǎn)的布局。數(shù)據(jù)顯示，險資新進(jìn)入179家上市公司的前十大流通股股東，其中135家屬于制造業(yè)，集中在半導(dǎo)體、醫(yī)藥生物、電氣設(shè)備等細(xì)分賽道。硬件設(shè)備、電氣設(shè)備兩個行業(yè)均有超過10家公司的前十大股東名單中出現(xiàn)險資新進(jìn)身影，典型標(biāo)的包括鵬鼎控股、東方電纜、深南電路等。
以東方電纜為例，該公司主營海上風(fēng)電電纜，一季度營收和歸母凈利潤分別同比增長34.28%和32.26%，同時獲得兩家險資機(jī)構(gòu)新進(jìn)前十大流通股東。主營電子元件的火炬電子、化工材料的新金路等個股，險資新增持股數(shù)量均超過千萬股。此外，平安人壽新進(jìn)萬凱新材、潔美科技、宏盛股份等標(biāo)的，瑞眾人壽則新進(jìn)五糧液、三一重工等龍頭。
有業(yè)內(nèi)人士分析稱：“這反映出兩方面趨勢：一是險資積極響應(yīng)新質(zhì)生產(chǎn)力政策導(dǎo)向，深度參與科技產(chǎn)業(yè)投資，踐行‘股息+成長’雙輪驅(qū)動策略；二是部分高端制造企業(yè)現(xiàn)金流穩(wěn)定性已接近‘類固收產(chǎn)品’屬性，既能分散風(fēng)險，又能兼顧長期增長潛力。”
光大永明資產(chǎn)管理股份有限公司相關(guān)負(fù)責(zé)人從宏觀視角分析指出，從長期視角看，A股市場展現(xiàn)出強(qiáng)勁的基本面支撐與健康的估值水平。上市公司2025年年報及2026年一季報數(shù)據(jù)顯示，人工智能、新能源等高景氣行業(yè)持續(xù)領(lǐng)跑，我國制造業(yè)全球競爭力穩(wěn)步提升；疊加宏觀政策支持與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，企業(yè)盈利增長的確定性顯著增強(qiáng)。當(dāng)前市場整體估值處于歷史合理區(qū)間，與長期增長潛力形成良性匹配，意味著趨勢性機(jī)會將持續(xù)涌現(xiàn)。
資金供給端也在持續(xù)擴(kuò)張。保險資金運(yùn)用余額自2022年二季度以來一路攀升，從不足25萬億元增至2025年末的超38萬億元。2025年，五大上市險企股票投資金額合計達(dá)2.5萬億元，較上年末增加超1萬億元，權(quán)益資產(chǎn)占比從7.8%提升至12.2%。這也意味著，每年數(shù)千億元的新增資金需要尋找合適的配置出口。
凈值波動未改增配大勢
4月底出爐的一季報顯示，部分上市險企凈利潤出現(xiàn)分化。中國平安、中國人壽、中國人保一季度歸母凈利潤同比有所下降，其中平安明確將原因歸結(jié)為“3月權(quán)益市場調(diào)整，短期投資波動承壓”；而新華保險、中國太保則實(shí)現(xiàn)了正增長。剔除短期波動因素后，平安和中國太保的營運(yùn)利潤分別同比提升7.6%和3.6%，經(jīng)營基本面依然穩(wěn)健。
短期凈值波動并未動搖險資長期增配權(quán)益的戰(zhàn)略定力。政策層面，監(jiān)管部門此前已明確鼓勵大型險企將每年新增保費(fèi)的一定比例投向股市，第二批長期股票投資試點(diǎn)額度達(dá)1120億元。券商機(jī)構(gòu)測算，2026年全年社保及保險資金有望為A股帶來超1.2萬億元新增資金，其中保險資金的二級權(quán)益新增投資可達(dá)9000億元左右。
在具體操作上，多家頭部險企已形成“啞鈴型”配置共識：一端以高股息、低波動的藍(lán)籌資產(chǎn)作為壓艙石，計入FVOCI以平滑利潤表波動；另一端精選具備核心競爭力和景氣周期的成長標(biāo)的，博取超額收益。中國平安在一季報中表示：“公司積極應(yīng)對低利率風(fēng)險，主動逢高配置利率債，維持成本收益與久期的良好匹配；堅持長期投資理念，加大紅利價值型和科技成長型權(quán)益資產(chǎn)的均衡布局，追求長期超越市場的穩(wěn)健投資收益。”中國人壽副總裁兼董事會秘書劉暉此前在業(yè)績發(fā)布會上也明確，權(quán)益投資是提升收益的“勝負(fù)手”，“2025年中國人壽積極推進(jìn)中長期資金入市，抓住市場有利時機(jī)，戰(zhàn)略性提升權(quán)益比例5個百分點(diǎn)，重點(diǎn)布局新質(zhì)生產(chǎn)力和高股息優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)?！?/p>
