隨著工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行兩家國(guó)有大行日前同步發(fā)放2025年末期現(xiàn)金股息，A股上市銀行年度分紅大幕正式拉開。Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年A股上市銀行現(xiàn)金分紅規(guī)模再創(chuàng)歷史新高——41家銀行全年累計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利6456.37億元，較2024年增加約135億元。在存款利率持續(xù)走低、貨幣基金收益率跌破1%的市場(chǎng)環(huán)境下，這場(chǎng)“紅包雨”格外引人注目。
然而分紅規(guī)模擴(kuò)容之下，銀行板塊內(nèi)部的分化也在悄然加?。簢?guó)有大行以30%以上的分紅比例持續(xù)扮演“壓艙石”角色，而頭部股份行和城商行中有14家分紅比例出現(xiàn)下降，其中鄭州銀行成為唯一一家全年不進(jìn)行現(xiàn)金分紅的上市銀行。高股息能否持續(xù)、分化趨勢(shì)會(huì)否進(jìn)一步加深，成為市場(chǎng)投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。
潘悅 制圖
“千億級(jí)”紅包常態(tài)化：大行穩(wěn)守分紅底座
日前，工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行分紅派息正式落地。工行每股派發(fā)2025年末期現(xiàn)金股息0.1689元（含稅），本次派發(fā)A股現(xiàn)金股息約455.38億元；農(nóng)行每股派發(fā)末期現(xiàn)金紅利0.13元（含稅），派發(fā)A股現(xiàn)金紅利約415.02億元。兩家銀行全年總派息額分別達(dá)到1105.93億元和873.21億元，分紅比例均保持在30%以上。
放眼六大國(guó)有銀行，2025年現(xiàn)金分紅合計(jì)達(dá)4274.24億元，占A股上市銀行分紅總額的66.2%，較上年增加約68億元。工商銀行連續(xù)第19年位居A股分紅榜首，建設(shè)銀行分紅總額也站上千億元臺(tái)階。交通銀行以32.3%的分紅率位居六大行之首，六大行的分紅率全部保持在30%及以上。
國(guó)有大行之所以能夠持續(xù)大手筆分紅，與其強(qiáng)大的資本實(shí)力和穩(wěn)健的盈利能力密不可分。2025年，六大行合計(jì)總資產(chǎn)突破220萬(wàn)億元，合計(jì)歸母凈利潤(rùn)達(dá)1.42萬(wàn)億元，核心一級(jí)資本充足，不良貸款率維持低位。在保障股東高回報(bào)的同時(shí)，這些銀行仍能持續(xù)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、科技貸款、鄉(xiāng)村振興等領(lǐng)域的信貸投放，實(shí)現(xiàn)了回報(bào)股東與支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的平衡。
股份行方面，9家上市股份行2025年合計(jì)分紅1490.56億元，其中7家分紅比例在30%以上。招商銀行全年分紅508.43億元，現(xiàn)金分紅比例高達(dá)35.34%，在股份行中一騎絕塵；興業(yè)銀行、中信銀行分紅總額均超過200億元?！斑@得益于多年來我們經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的穩(wěn)步向好，為持續(xù)提高分紅奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。”中信銀行董事會(huì)秘書張青在該行業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上表示。
值得關(guān)注的是，2025年已有32家上市銀行實(shí)施了中期分紅，其中招商銀行、興業(yè)銀行、寧波銀行等8家銀行均為首次實(shí)施。自2024年新“國(guó)九條”出臺(tái)推動(dòng)一年多次分紅以來，六大國(guó)有銀行都已落實(shí)“中期+末期”雙分紅模式。
有專家認(rèn)為，上市銀行密集開展中期分紅是響應(yīng)政策導(dǎo)向的具體體現(xiàn)，“在上市銀行面臨股價(jià)‘破凈’等困境時(shí)，通過實(shí)施中期分紅，提高股息率，可以增強(qiáng)銀行股對(duì)投資者的吸引力，有助于改善銀行估值水平”。
中小銀行分化加?。簭摹捌幢壤钡健捌纯沙掷m(xù)”
與大行的穩(wěn)定表現(xiàn)相比，地方中小銀行的分紅格局呈現(xiàn)明顯的分化態(tài)勢(shì)。
頭部城商行表現(xiàn)出較強(qiáng)的分紅意愿和能力。江蘇銀行2025年分紅突破百億元大關(guān)，成為唯一一家分紅達(dá)百億級(jí)的地方銀行。寧波銀行全年分紅79.24億元，較上年大幅增長(zhǎng)33%，分紅比例由2024年的22.77%升至27.99%，2025年也是該行首次實(shí)施中期分紅。北京銀行分紅比例由2024年的30.01%大幅提升至35.46%，增幅超過5個(gè)百分點(diǎn)。
然而，并非所有中小銀行都能跟上這一節(jié)奏。14家分紅比例收縮的銀行中，地方銀行占絕大多數(shù)，共涉及8家城商行和1家農(nóng)商行。其中，蘭州銀行分紅比例由2024年的30.47%降至24.43%，金額縮水超1億元；貴陽(yáng)銀行在2025年度業(yè)績(jī)說明會(huì)上回應(yīng)投資者關(guān)切時(shí)表示，分紅比例為21.84%，低于30%的原因在于順應(yīng)資本監(jiān)管趨嚴(yán)趨勢(shì)、加快推進(jìn)轉(zhuǎn)型發(fā)展，適當(dāng)留存利潤(rùn)以補(bǔ)充核心一級(jí)資本。
鄭州銀行則是2025年唯一一家“零分紅”的上市銀行。該行在年報(bào)中解釋稱，處于深化改革、轉(zhuǎn)型重塑的關(guān)鍵階段，留存未分配利潤(rùn)有利于夯實(shí)高質(zhì)量發(fā)展的資金基礎(chǔ)；同時(shí)，以利潤(rùn)留存進(jìn)行內(nèi)源性補(bǔ)充是確保資本充足水平的主要有效途徑。
業(yè)內(nèi)專家分析稱，部分區(qū)域性銀行因面臨較大的資本補(bǔ)充壓力，選擇了調(diào)降分紅比例甚至?xí)翰环旨t。這種分化的根本原因在于，區(qū)域性中小銀行盈利修復(fù)節(jié)奏不一，頭部銀行成為業(yè)績(jī)回升主力，但部分機(jī)構(gòu)仍面臨壓力，內(nèi)源性資本補(bǔ)充能力直接決定了其分紅策略的空間。
從行業(yè)數(shù)據(jù)來看，這種分化并非短期現(xiàn)象。2025年上市銀行現(xiàn)金分紅同比增速為2.13%，低于2024年的3.14%，增速放緩的背后正是部分區(qū)域性銀行因面臨資本補(bǔ)充壓力，主動(dòng)調(diào)降了分紅比例。
行業(yè)專家給出了更為系統(tǒng)的分析框架：銀行應(yīng)根據(jù)自身盈利能力、資本充足狀況和發(fā)展階段設(shè)定合理的分紅比例，構(gòu)建多元化資本補(bǔ)充渠道、優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、建立長(zhǎng)期分紅規(guī)劃，是上市銀行平衡回饋股東與保持發(fā)展能力的重要考量。
高股息能否延續(xù)：盈利拐點(diǎn)與資本實(shí)力的雙重考驗(yàn)
對(duì)于普通投資者而言，分紅比例之外，股息率才是最直觀的衡量指標(biāo)。截至目前，A股上市銀行近12個(gè)月平均股息率超4.5%，其中股份行均值達(dá)6.02%，15家銀行股息率超過5%。工商銀行董事會(huì)秘書田楓林此前在業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上透露，2023年至2025年，工行A股和H股平均股息率分別為5.22%、7.29%，遠(yuǎn)超同期定期存款利率和普通理財(cái)收益水平。
對(duì)于銀行股高股息能否持續(xù)，北京財(cái)富管理行業(yè)協(xié)會(huì)特約研究員楊海平認(rèn)為，大型銀行及部分優(yōu)質(zhì)中小銀行憑借健全的治理結(jié)構(gòu)、強(qiáng)大的戰(zhàn)略執(zhí)行力與經(jīng)過市場(chǎng)檢驗(yàn)的風(fēng)險(xiǎn)控制能力，其高股息具備較強(qiáng)的可持續(xù)性；而另外一部分中小銀行則需要繼續(xù)強(qiáng)化付息成本管控，增加資產(chǎn)端的議價(jià)能力，拓寬非息收入，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管控，穩(wěn)定利潤(rùn)水平。
中泰證券分析師戴志鋒認(rèn)為，銀行股的經(jīng)營(yíng)模式與投資邏輯已從“順周期”轉(zhuǎn)向“弱周期”——當(dāng)市場(chǎng)行情向好時(shí)，銀行股短期表現(xiàn)往往偏弱；而在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)平淡階段，銀行股的高股息屬性會(huì)持續(xù)顯現(xiàn)吸引力。中國(guó)銀河證券研報(bào)則進(jìn)一步指出，銀行股高股息、低估值的特征對(duì)中長(zhǎng)期資金仍具備吸引力。據(jù)上市銀行最新年度分紅計(jì)劃估算，2026年上市銀行平均股息率可達(dá)4.39%，但目前其平均PB估值僅為0.6倍，仍處于歷史較低水平。
展望未來，業(yè)內(nèi)專家普遍認(rèn)為銀行板塊的分紅將延續(xù)“大行穩(wěn)健、中小行分化”的格局。對(duì)于國(guó)有大行來說，30%的分紅比例大概率會(huì)是穩(wěn)定底線，這背后有政策引導(dǎo)、資本補(bǔ)充等多重因素支撐。而資本補(bǔ)充渠道相對(duì)有限的中小銀行，“保資本”的優(yōu)先級(jí)可能要高于“高分紅”，部分銀行或許會(huì)根據(jù)自身經(jīng)營(yíng)狀況調(diào)降分紅比例，甚至?xí)和７旨t。銀行股的紅利邏輯也正從單純的“拼分紅比例”轉(zhuǎn)向比拼“分紅可持續(xù)性”。
