今年以來，ETF新發(fā)市場正在經(jīng)歷一場資金“洗牌”，一邊是年內(nèi)新發(fā)ETF數(shù)量微增、整體發(fā)行份額卻較去年同期接近“腰斬”；另一邊是今年成立的ETF產(chǎn)品有超八成在上市后出現(xiàn)份額持續(xù)縮水，部分熱門賽道新發(fā)ETF產(chǎn)品也淪為“迷你基金”。業(yè)內(nèi)人士指出，這一“數(shù)量增、規(guī)?？s”的格局，本質(zhì)上是市場出清機(jī)制的理性反應(yīng)。
潘悅 制圖
ETF新發(fā)市場申購遇冷
國內(nèi)ETF市場規(guī)模在2025年突飛猛進(jìn)，今年則出現(xiàn)大幅縮水。iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至5月20日發(fā)稿時，全市場1522只ETF基金規(guī)模合計4.94萬億元，較年初減少了1.07萬億元，其中，股票型ETF、債券型ETF、跨境型ETF、貨幣型ETF的市場規(guī)模均出現(xiàn)不同程度縮水，僅商品型ETF的市場規(guī)模實(shí)現(xiàn)逆勢增長。
新發(fā)ETF市場也在降溫。5月18日，華泰柏瑞中證工業(yè)有色金屬主題ETF、華安中證科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)人工智能ETF正式成立，發(fā)行份額分別為3.38億份、5.57億份。iFinD數(shù)據(jù)顯示，按基金成立日計算（下同），截至5月20日，今年成立了135只ETF基金，發(fā)行份額合計514.10億份，平均發(fā)行份額為3.81億份。
在去年同期，全市場成立了125只ETF基金，數(shù)量少于今年，發(fā)行份額卻高達(dá)973.17億份，單只基金的平均發(fā)行份額為7.79億份。僅過去一年時間，ETF基金新發(fā)市場規(guī)模同比下滑47.17%，單只ETF的平均發(fā)行份額同比下滑51.09%，相當(dāng)于“腰斬”。
從單只基金的募集情況來看，2025年同期有36只基金產(chǎn)品發(fā)行份額超過10億份，40只基金產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模超過平均發(fā)行份額。其中，天弘深證基準(zhǔn)做市信用債ETF、博時深證基準(zhǔn)做市信用債ETF、南方上證基準(zhǔn)做市公司債ETF這三只產(chǎn)品的發(fā)行份額均達(dá)到30億份，且募集資金達(dá)到募集上限。
從今年來看，在ETF新發(fā)市場整體規(guī)模、單只ETF募集規(guī)模均大幅下滑的情況下，發(fā)行份額超過10億份的ETF產(chǎn)品僅有4只，分別是景順長城中證全指電力公用事業(yè)ETF（16.67億份）、富國中證智選船舶產(chǎn)業(yè)ETF（14.88億份）、華夏中證全指電力公用事業(yè)ETF（11.92億份）、天弘中證工業(yè)有色金屬主題ETF（10.74億份）。
“數(shù)量增、規(guī)?？s的結(jié)構(gòu)性分化，本質(zhì)是市場出清機(jī)制的理性反應(yīng)。”南開大學(xué)金融學(xué)教授田利輝向記者表示，ETF發(fā)行數(shù)量微增但份額“腰斬”，表明監(jiān)管層對同質(zhì)化產(chǎn)品的審批已從“數(shù)量管控”轉(zhuǎn)向“質(zhì)量篩選”，而投資者用腳投票淘汰了缺乏真實(shí)需求支撐的跟風(fēng)產(chǎn)品，未來唯有真正契合產(chǎn)業(yè)趨勢或資產(chǎn)配置需求的產(chǎn)品才能突破規(guī)模瓶頸。
超八成新發(fā)ETF上市后份額下降
記者注意到，不少新發(fā)基金在上市后出現(xiàn)基金份額持續(xù)下滑。iFinD數(shù)據(jù)顯示，剔除尚未上市的14只ETF基金，今年以來合計有121只ETF基金成立且上市，其中，102只基金的最新份額較成立時出現(xiàn)了不同程度的減少，占比達(dá)到84.30%，這也意味著ETF新發(fā)基金“縮水”已成常態(tài)。
在今年新發(fā)ETF基金的發(fā)行份額均超過2億份的情況下，目前僅55只ETF產(chǎn)品最新份額仍保持在2億份以上，不少新發(fā)ETF產(chǎn)品更是淪為“迷你基金”。iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至5月20日，今年新發(fā)ETF產(chǎn)品中有36只基金最新份額跌至1億份以下，11只基金最新份額不足5000萬份。
僅就近段時間成立的基金而言，多只家電主題ETF出現(xiàn)大幅縮水。4月16日成立的華夏中證全指家用電器ETF發(fā)行份額為2.71億份，最新份額僅為0.20億份，較發(fā)行份額縮水92.59%；4月24日成立的南方中證家用電器ETF發(fā)行份額為2.42億份，最新份額僅為0.36億份，較發(fā)行份額縮水84.95%。
還有不少熱門板塊的新發(fā)ETF產(chǎn)品規(guī)模也出現(xiàn)縮水。其中，新能源板塊，易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板新能源ETF、天弘創(chuàng)業(yè)板新能源ETF的最新份額較發(fā)行份額降幅均超過50%；芯片板塊，廣發(fā)上證科創(chuàng)板芯片ETF、國泰上證科創(chuàng)板芯片設(shè)計主題ETF、鵬華上證科創(chuàng)板芯片設(shè)計主題ETF的份額降幅均超過60%。
盡管大多數(shù)新發(fā)ETF產(chǎn)品份額均較發(fā)行時出現(xiàn)下降，也有部分ETF產(chǎn)品在上市后迎來規(guī)?？焖贁U(kuò)張，最新份額超過10億份的ETF產(chǎn)品則從發(fā)行時的4只增長至8只。其中，天弘中證工業(yè)有色金屬主題ETF最新份額較發(fā)行時增長657.04%至81.29億份，南方中證電池主題ETF增長670.06%至24.79億份。
多個板塊強(qiáng)勢“吸金”
大量新發(fā)ETF產(chǎn)品遇冷的背后，是一場存量資金的大遷徙。iFinD數(shù)據(jù)顯示，今年內(nèi)寬基指數(shù)掛鉤ETF規(guī)?？s水明顯，滬深300指數(shù)掛鉤ETF規(guī)模因申贖縮水了7650.79億元，中證1000、中證500、上證50、中證A500、科創(chuàng)50指數(shù)掛鉤ETF規(guī)模均因申贖出現(xiàn)千億元級別的縮水。
ETF市場整體規(guī)模收縮之下，多家公募機(jī)構(gòu)ETF管理規(guī)模也同步縮水。華夏基金旗下ETF產(chǎn)品管理規(guī)模在今年1月突破了1萬億元，成為國內(nèi)首家萬億級ETF管理人，但其當(dāng)前ETF規(guī)模已大幅回落至6520.91億元，較年初縮水了3087.84億元。此外，華泰柏瑞基金、易方達(dá)基金、南方基金、嘉實(shí)基金也因申贖出現(xiàn)超千億元的管理規(guī)?？s水。
前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍向記者表示，在寬基指數(shù)ETF資金大規(guī)模凈流出的背景下，存量資金由寬基主導(dǎo)轉(zhuǎn)向行業(yè)主題，轉(zhuǎn)而涌向政策催化強(qiáng)、景氣度明確的ETF產(chǎn)品，這意味著投資者不再滿足于跟隨市場大盤波動的平均收益，而是轉(zhuǎn)向電網(wǎng)設(shè)備、商業(yè)航天等具備政策催化與產(chǎn)業(yè)景氣共振的細(xì)分賽道。
最新數(shù)據(jù)也印證了這一點(diǎn)。記者注意到，今年以來，國泰基金、海富通基金、永贏基金、博時基金、華安基金的管理規(guī)模均逆勢增長超百億元。其中，國泰基金年內(nèi)規(guī)模增長476.14億元，因申贖凈流入帶來302.25億元的規(guī)模增長，旗下國泰中證半導(dǎo)體材料設(shè)備主題ETF、國泰中證全指通信設(shè)備ETF、國泰黃金ETF分別因申贖凈流入增長115.42億元、98.74億元、93.61億元。
國泰基金因半導(dǎo)體、通信、黃金等行業(yè)主題ETF實(shí)現(xiàn)規(guī)模增長并非偶然。iFinD數(shù)據(jù)顯示，今年以來，ETF市場迎來恒生科技、電網(wǎng)設(shè)備、半導(dǎo)體材料設(shè)備、商業(yè)航天等多個板塊強(qiáng)勢“吸金”，其中，國證商用衛(wèi)星通信產(chǎn)業(yè)指數(shù)、中證衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)指數(shù)掛鉤的ETF規(guī)模分別因申贖凈流入帶來152.83億元、117.94億元的規(guī)模增長。
中泰證券分析師李倩云指出，當(dāng)前，A股市場行業(yè)主題ETF交易熱度最高的板塊是科技板塊、高端制造業(yè)板塊。針對細(xì)分賽道，她提醒稱，從ETF估值來看，ETF跟蹤規(guī)模最高的30個指數(shù)中，衛(wèi)星通信、國證芯片、科創(chuàng)芯片、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)、半導(dǎo)體材料設(shè)備等的估值均處在歷史高位。
“這標(biāo)志著ETF競爭已進(jìn)入‘產(chǎn)業(yè)洞察力定價’新階段?！痹谔锢x看來，這反映資金從“博取市場貝塔”轉(zhuǎn)向“挖掘產(chǎn)業(yè)阿爾法”，未來ETF發(fā)行將不再是“指數(shù)搬運(yùn)”，而是對產(chǎn)業(yè)周期的理解深度競賽，能否預(yù)判政策與景氣的共振點(diǎn)決定了產(chǎn)品“生死”。
田利輝提醒，當(dāng)前不少ETF規(guī)模不足5000萬元，若無法覆蓋運(yùn)營成本，未來將難以為繼；另外，此前監(jiān)管層通過的《機(jī)構(gòu)監(jiān)管情況通報》明確警示“避免扎堆申報”，也將倒逼機(jī)構(gòu)變革，從寬基復(fù)制轉(zhuǎn)向細(xì)分產(chǎn)業(yè)鏈深挖，從賣份額轉(zhuǎn)向提供資產(chǎn)配置解決方案，未來或?qū)⒊尸F(xiàn)“頭部做寬基生態(tài)、中小機(jī)構(gòu)攻垂直場景”的分層格局。
