5月27日，北京同仁堂股份有限公司（證券簡稱：同仁堂，證券代碼：600085）發(fā)布公告稱，控股子公司同仁堂商業(yè)終止對紅惠醫(yī)藥投資，以定向減資方式退出，減資對價1.05億元，與原收購款等額抵銷，雙方無實際資金流出。公告稱此舉不會對公司財務狀況和經(jīng)營成果產(chǎn)生重大影響，有利于控制投資風險、維護全體股東共同利益。
同仁堂商業(yè)終止收購紅惠醫(yī)藥
事實上，早在2024年10月29日，同仁堂商業(yè)決定以1.05億元受讓紅惠醫(yī)藥51%股權。本次交易目的旨在借助紅惠醫(yī)藥在醫(yī)療渠道的服務優(yōu)勢，通過整合內(nèi)部渠道資源，挖掘同仁堂系內(nèi)產(chǎn)品在醫(yī)療渠道的銷售潛力，同時通過同仁堂品牌賦能，進一步提升紅惠醫(yī)藥對下游客戶的開拓及覆蓋能力，拓展大型醫(yī)療集團的客戶資源，進一步擴展銷售規(guī)模，實現(xiàn)穩(wěn)步增長。
同仁堂曾在2024年10月29日的公告中提醒，受宏觀經(jīng)濟、行業(yè)政策、市場變化等不確定因素的影響，紅惠醫(yī)藥主營的醫(yī)療渠道推廣及流通分銷業(yè)務競爭加劇，未來經(jīng)營情況及預期收益存在一定的不確定性。
此后，紅惠醫(yī)藥一度更名為“北京同仁堂宏德醫(yī)藥有限公司”。
交易推進中，紅惠醫(yī)藥出現(xiàn)凈資產(chǎn)縮水、利潤波動較大，觸發(fā)交割審計條款。2025年4月，雙方中止交割、重新談判；8月約定：紅惠醫(yī)藥停用“同仁堂”字號，紅惠科技退還5232萬元意向金，股權暫轉(zhuǎn)回原股東。核心原因是業(yè)績不穩(wěn)、投資風險上升。2026年5月27日，同仁堂公告同仁堂商業(yè)正式終止收購紅惠醫(yī)藥。
知名財稅審專家劉志耕在接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪時表示，此次并購籌劃歷時一年半，期間醫(yī)藥流通行業(yè)集中度持續(xù)走高，行業(yè)盈利難度不斷加大。在政策引導下，行業(yè)資源加速向頭部企業(yè)集聚，紅惠醫(yī)藥的并購整合價值隨之大幅降低。
具體來看，一方面，藥品集采常態(tài)化、“兩票制”深化推進，持續(xù)擠壓中小流通企業(yè)利潤空間，2026年行業(yè)已形成“5+N”龍頭壟斷格局，中小流通企業(yè)生存空間被進一步壓縮，紅惠醫(yī)藥這類標的資產(chǎn)價值持續(xù)縮水。另一方面，公立醫(yī)院普遍延長結(jié)算賬期，醫(yī)藥流通企業(yè)普遍面臨“薄利+長賬期”的雙向擠壓，2026年A股上市醫(yī)藥商業(yè)公司半數(shù)應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)超100天，標的利潤波動進一步放大了投資風險。
多重隱性動因不容忽視
在劉志耕看來，除了公告披露的紅惠醫(yī)藥財務基本面問題外，渠道資源整合不及預期、業(yè)務協(xié)同難度大、團隊適配性不足、同仁堂自身業(yè)績承壓、增速放緩等隱性動因，是促成本次收購終止的重要輔助因素。
劉志耕認為，同仁堂商業(yè)本次收購初衷是依托紅惠醫(yī)藥拓展院內(nèi)醫(yī)療渠道，但紅惠醫(yī)藥的核心渠道資源集中在第三方推廣和分銷領域，和同仁堂原本的零售體系存在差異，渠道資源整合存在適配難題。在交易中止階段，雙方就已經(jīng)約定紅惠醫(yī)藥2025年7月后刪除名稱中的“同仁堂”字樣，說明品牌使用、品牌調(diào)性的適配已經(jīng)出現(xiàn)分歧。
此外，近兩年醫(yī)藥行業(yè)集采常態(tài)化、“四同政策”對藥品價格均衡性要求提高，院內(nèi)外價格聯(lián)動效應增強，同仁堂若通過紅惠醫(yī)藥大規(guī)模進入院內(nèi)，反而可能對自身原有院外零售的價格體系和利潤空間造成沖擊，這種“左右手互搏”的潛在矛盾也讓同仁堂選擇終止收購，以控制業(yè)務協(xié)同的風險。
業(yè)績方面，同仁堂自2024年起已經(jīng)連續(xù)兩年業(yè)績下滑，2024年歸母凈利潤同比下降8.54%，2025年歸母凈利潤同比再降22.07%，作為營收支柱的心腦血管類核心產(chǎn)品2025年收入同比下滑超20%，銷量同比下降7.05%。
劉志耕認為，這種情況下公司主動收縮投資、降本控風險，主動終止非核心并購項目符合整體策略調(diào)整方向。核心主業(yè)增長乏力也減少了渠道擴張需求。
