2026年一季度，科創(chuàng)板28家創(chuàng)新藥公司交出亮眼“成績單”：合計實現(xiàn)營業(yè)收入約192.33億元，凈利潤19.94億元，行業(yè)整體實現(xiàn)盈利，營收在2025年高基數(shù)基礎(chǔ)上續(xù)增超30%。其中，龍頭企業(yè)百濟神州表現(xiàn)尤為突出，2025年首次實現(xiàn)全年盈利后，2026年一季度利潤已超去年全年，彰顯國產(chǎn)創(chuàng)新藥企與國際龍頭比肩的綜合實力。作為觀察中國生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新活力與國際化進程的重要窗口，科創(chuàng)板創(chuàng)新藥企正以技術(shù)突破、商業(yè)化放量與產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同，推動中國醫(yī)藥創(chuàng)新向全球價值鏈高端邁進。
從“高研發(fā)高虧損”到盈利兌現(xiàn) 創(chuàng)新藥企邁入成長新階段
曾幾何時，“高研發(fā)、高虧損、高不確定”是市場對創(chuàng)新藥企的固有印象，而如今科創(chuàng)板公司的業(yè)績正在改寫這一標(biāo)簽。2025年以來，核心產(chǎn)品銷售放量與BD（商務(wù)拓展）交易首付款、里程碑付款的集中兌現(xiàn)，成為板塊業(yè)績持續(xù)改善的核心驅(qū)動力，標(biāo)志著創(chuàng)新藥企進入“估值可被業(yè)績和現(xiàn)金流驗證”的新階段。
數(shù)據(jù)顯示，截至目前，科創(chuàng)板創(chuàng)新藥企BD交易首付款總額超51億美元，里程碑付款總額突破400億美元，合作覆蓋雙抗、ADC等前沿技術(shù)領(lǐng)域，合作方包括輝瑞、艾伯維、葛蘭素史克等全球醫(yī)藥巨頭，展現(xiàn)出中國創(chuàng)新藥資產(chǎn)的國際認(rèn)可度。銷售端同樣表現(xiàn)強勁：百濟神州一季度產(chǎn)品收入103.21億元，首次突破百億大關(guān)，歸母凈利潤同比大幅扭虧；艾力斯憑借第三代EGFR-TKI艾弗沙®，一季度銷售收入14.98億元，帶動營收與凈利潤同比增幅均超40%；君實生物核心產(chǎn)品拓益®國內(nèi)銷售收入約6.23億元，同比增長39.37%。
行業(yè)政策環(huán)境的持續(xù)優(yōu)化為企業(yè)發(fā)展保駕護航。2025年醫(yī)保談判總體成功率達88%，新增114個產(chǎn)品進入目錄，其中50種為1類創(chuàng)新藥；首版商保創(chuàng)新藥目錄納入19種藥品，成功率79%—80%。多層次支付體系的完善抬升了國內(nèi)商業(yè)化天花板，而醫(yī)保談判降價幅度收斂、創(chuàng)新藥享受自主定價與市場獨占期等政策，更讓行業(yè)從“控費”全面轉(zhuǎn)向“扶優(yōu)”。國泰海通分析師指出，在產(chǎn)業(yè)基本面、支付政策、全球BD兌現(xiàn)和盈利拐點的多重共振下，創(chuàng)新藥板塊已進入價值重估通道。
景氣度沿產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)CXO 企業(yè)迎業(yè)績爆發(fā)期
今年的政府工作報告中，生物醫(yī)藥首次與集成電路、航空航天、低空經(jīng)濟等一同列為“新興支柱產(chǎn)業(yè)”，釋放出產(chǎn)業(yè)加速升級、高質(zhì)量發(fā)展的強烈政策信號。支柱型產(chǎn)業(yè)的核心標(biāo)志，在于具備完整的供應(yīng)鏈、產(chǎn)業(yè)鏈、價值鏈優(yōu)勢，以及較強的產(chǎn)業(yè)集群與生態(tài)帶動作用。隨著創(chuàng)新藥企的穩(wěn)健發(fā)展，景氣度正沿產(chǎn)業(yè)鏈向上游傳導(dǎo)，科創(chuàng)板CXO（醫(yī)藥外包服務(wù)）企業(yè)一季度業(yè)績同比大幅改善，成為產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展的生動注腳。
2026年一季度，科創(chuàng)板13家CXO公司合計實現(xiàn)營業(yè)收入約35.90億元，同比增長近20%；合計凈利潤4.94億元，同比增長超70%，盈利增速顯著快于營收，顯示出規(guī)模效應(yīng)下的盈利能力提升。具體來看，百奧賽圖一季度營收4.33億元，同比增長73.68%；歸母凈利潤1.04億元，同比激增885.41%，核心驅(qū)動力是前期研發(fā)布局進入收獲期，模式動物與藥理藥效等業(yè)務(wù)規(guī)?；帕俊Ｃ赖衔饕劳信R床前一體化研發(fā)平臺優(yōu)勢，營收3.65億元，同比增長36.52%，充足的訂單儲備轉(zhuǎn)化為持續(xù)增長動能。益諾思更以新簽合同總額7.29億元、同比增長198.79%的成績，為后續(xù)業(yè)績回升奠定堅實基礎(chǔ)。
CXO行業(yè)的高增長得益于國內(nèi)外創(chuàng)新藥研發(fā)需求的雙重驅(qū)動。長江證券分析師認(rèn)為，國內(nèi)市場方面，創(chuàng)新藥企研發(fā)資金來源多元化、BD模式縮短回報周期，帶動研發(fā)投入意愿提升；海外市場則受益于產(chǎn)業(yè)周期向上、投融資活躍，疊加多肽、小核酸、ADC等新技術(shù)涌現(xiàn)，研發(fā)外包訂單持續(xù)放量。上下游的協(xié)同發(fā)力，正讓中國生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈的整體競爭力不斷增強。
全球創(chuàng)新藥研發(fā)版圖“中國份額”提升 邁向價值鏈高端
在全球創(chuàng)新藥研發(fā)版圖中，“中國份額”正穩(wěn)步提升。當(dāng)前全球創(chuàng)新藥涉及1840個靶點，中國原研創(chuàng)新藥覆蓋754個，占比達41%；在Top20熱門靶點中，中國與全球重合度80%，且18個靶點藥品全球占比超50%。國內(nèi)創(chuàng)新藥企在ADC、雙抗/多抗、細(xì)胞基因治療、RNA療法、AI制藥等前沿領(lǐng)域構(gòu)建起技術(shù)壁壘，相關(guān)專利數(shù)量與質(zhì)量同步提升，成為中國醫(yī)藥創(chuàng)新走向全球的核心力量。
國際頂級學(xué)術(shù)舞臺上，中國創(chuàng)新藥的聲音愈發(fā)響亮。正在召開的2026年美國臨床腫瘤學(xué)會（ASCO）年會上，中國學(xué)者主導(dǎo)的研究摘要入選口頭報告等重要環(huán)節(jié)的達95項，較2024年的48項、2025年的72項連續(xù)刷新紀(jì)錄，其中12項入選最高級別LBA（最新突破摘要）?？苿?chuàng)板企業(yè)表現(xiàn)尤為搶眼：百濟神州、百利天恒、迪哲醫(yī)藥等攜重磅數(shù)據(jù)亮相，2項研究入選LBA、10余項入選口頭報告，覆蓋肺癌、乳腺癌等多個重大癌種，彰顯中國創(chuàng)新藥的全球?qū)W術(shù)影響力。
估值層面，生物醫(yī)藥板塊當(dāng)前處于歷史低位，具備較高投資價值。截至5月21日，生物醫(yī)藥指數(shù)動態(tài)PE為39.66倍，處于近10年36.27%分位；PB僅3.09倍，處于近10年13.53%分位，低于2016年至2018年低位區(qū)間，遠低于10年歷史均值48.93倍，泡沫充分出清，繼續(xù)深跌空間有限。國泰海通分析師認(rèn)為，創(chuàng)新藥板塊整體處于中低位偏合理、結(jié)構(gòu)性低估更明顯的區(qū)間，具備商業(yè)化放量、BD持續(xù)兌現(xiàn)、臨床數(shù)據(jù)可驗證的龍頭，估值中樞上移具備基本面支撐。
從技術(shù)突破到商業(yè)化落地，從國內(nèi)市場到全球舞臺，科創(chuàng)板創(chuàng)新藥企正以扎實的業(yè)績與持續(xù)的創(chuàng)新，推動中國生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)從“跟跑”向“并跑”“領(lǐng)跑”跨越，成為培育新質(zhì)生產(chǎn)力、守護民生福祉的重要力量。
