5月以來，國際黃金市場持續(xù)承壓，并在最后一周再次迎來回調(diào)。5月28日，國際現(xiàn)貨黃金（倫敦金）價格盤中失守4400美元/盎司關(guān)口，最低下探至4366.52美元/盎司，收盤時回升至4495.59美元/盎司，5月29日收盤時漲0.98%至4539.78美元/盎司，當月盤中最高時為4773.37美元/盎司。
受國際金價高位震蕩影響，國內(nèi)黃金主題ETF規(guī)模也普遍出現(xiàn)縮水。同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至5月底，14只黃金主題ETF規(guī)模合計2793.09億元，近1個月規(guī)模均出現(xiàn)下降，合計減少179.75億元，其中，8只黃金主題商品型ETF因申贖出現(xiàn)凈流出導致規(guī)模下降，合計減少83.62億元。
金價震蕩引發(fā)ETF資金離場
從國際金價走勢來看，今年1月，國際金價在沖上5596.33美元/盎司巔峰，不久后便開啟持續(xù)下跌模式，期間雖有反彈但價格整體下移，3月盤中更是一度觸及4099.02美元/盎司。進入5月，國際金價走勢一度出現(xiàn)上行，5月11日收盤時為4734.63美元/盎司，隨后又進入震蕩下行，多個交易日出現(xiàn)1%以上跌幅。
國際金價持續(xù)震蕩之下，“逢跌買入”資金流向也在轉(zhuǎn)變，上海黃金交易所、上海期貨交易所的黃金成交量更是驗證了這種轉(zhuǎn)變。中國人民銀行在5月22日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年4月，上海黃金交易所黃金成交5633.7噸，同比減少17.0%；上海期貨交易所黃金成交1.3萬噸，同比減少64.3%。
黃金市場交易熱度“降溫”，黃金主題ETF資金也出現(xiàn)撤離。iFinD數(shù)據(jù)顯示，全市場共有14只黃金主題ETF，其中，商品型ETF、股票型ETF分別有8只、6只，8只黃金主題的商品型ETF近一周均因申贖凈流出導致規(guī)模縮水，合計縮水27.93億元，若將時間拉長到最近一個月口徑統(tǒng)計，合計縮水83.62億元。
從流通份額來看，頭部ETF遭遇了較大規(guī)模的資金撤離。具體來看，8只黃金主題的商品型ETF當中，僅華安黃金ETF規(guī)模超千億元，5月底流通份額為111.88億份，較4月底減少了5.21億份，在5月的18個交易日當中有14個交易日出現(xiàn)流通份額減少的情形。
除了華安黃金ETF，博時黃金ETF、易方達黃金ETF、國泰黃金ETF、華夏黃金ETF這4只規(guī)模超百億元的黃金主題商品型ETF也出現(xiàn)資金離場，5月底流通份額分別較4月底減少0.49億份、0.82億份、1.24億份、0.49億份，其中，易方達黃金ETF、國泰黃金ETF在4月也出現(xiàn)過流通份額縮水。
受資金凈贖回、凈值下降等因素的疊加影響，上述5只黃金主題商品型ETF的管理規(guī)模普遍下滑。與4月底相比，華安黃金ETF、博時黃金ETF、易方達黃金ETF、國泰黃金ETF、華夏黃金ETF在5月底的管理規(guī)模分別下降81.32億元、18.40億元、19.94億元、23.80億元、9.85億元。
多空分歧不改長期“避險”邏輯
資金撤離黃金主題商品型ETF之際，國際機構(gòu)對金價后續(xù)走勢的判斷也在分化，多家機構(gòu)近期集體下調(diào)黃金目標價。今年1月，摩根士丹利在看漲情景下將2026年下半年黃金目標價上調(diào)至5700美元/盎司。到了4月底，摩根士丹利分析師在研報中大幅下調(diào)了金價預期，下修近9%至5200美元/盎司。
進入5月，摩根大通、花旗銀行也下調(diào)了金價預期，其中，摩根大通將2026年黃金均價預測值從5708美元/盎司下調(diào)至5243美元/盎司，花旗銀行給出金價短期走低的判斷，預計未來3個月內(nèi)的目標價為4300美元/盎司。高盛則在研報中仍維持看多立場，預估金價今年底有望升至5400美元/盎司。
在前海開源基金首席經(jīng)濟學家楊德龍看來，國際金價近期出現(xiàn)的快速回落主要是受市場預期美聯(lián)儲新任主席沃什上臺后可能先進行縮表、油價上升推高全球通脹、美聯(lián)儲或推遲降息節(jié)奏、金價此前上漲獲利回吐拋壓、部分國家拋售黃金儲備換取現(xiàn)金等因素疊加影響，但并未改變黃金長期看漲的走勢。
地緣政治沖突之下，黃金的避險功能是否失靈？平安期貨研究所所長李晨陽向記者表示，地緣政治沖突導致油價上漲、通脹反彈甚至美國出現(xiàn)加息預期，驅(qū)動黃金價格的短期邏輯跟長期邏輯發(fā)生了矛盾，因此黃金在這兩種力量的拉扯之下出現(xiàn)高波動，但全球債務(wù)、債務(wù)貨幣化等支撐黃金價格向上的長期邏輯仍舊沒有改變。
“首先要明確黃金在規(guī)避哪些風險，是一時的地緣政治風險？還是美元信用持續(xù)衰弱的風險？又或者全球通過超發(fā)貨幣去‘化債’的風險？”招商期貨首席宏觀策略分析師趙嘉瑜則強調(diào)，當投資者把黃金的規(guī)避功能放置在不同風險定義之下，對黃金避險功能是否有效的評價自然有所不同。
“在地緣政治風險下，黃金的避險效果看似失效了，實際上是一時的流動性收緊，黃金甚至因為流動性強而被拋售。但如果我們把時間拉遠一點，把黃金當作應(yīng)對美元信用持續(xù)衰弱的避險工具，我認為黃金的價值還遠遠沒有發(fā)揮出來?！壁w嘉瑜說。
