近段時(shí)間日元持續(xù)貶值，日元實(shí)際有效匯率今年4月已跌至1973年日本實(shí)行浮動(dòng)匯率制度以來的最低水平，日元被國際機(jī)構(gòu)稱為“全球最弱貨幣”。在此情況下，日本民眾購買力縮水、企業(yè)經(jīng)營成本攀升，讓本就復(fù)蘇乏力的日本經(jīng)濟(jì)深陷困境。
日元淪為“全球最弱貨幣”
據(jù)《日本經(jīng)濟(jì)新聞》報(bào)道，美國布魯金斯學(xué)會(huì)高級(jí)研究員羅賓·布魯克斯日前在社交平臺(tái)發(fā)文稱，按實(shí)際有效匯率計(jì)算，今年4月日元已經(jīng)超過土耳其里拉，成為“全球最弱貨幣”。布魯克斯說，巨大債務(wù)負(fù)擔(dān)迫使日本央行壓低利率，以避免財(cái)政危機(jī)爆發(fā)。但這種做法只是把原本可能發(fā)生在債券市場的危機(jī)轉(zhuǎn)移到匯率上，真正能夠解決問題的只有減少債務(wù)這一路徑。
國際清算銀行數(shù)據(jù)顯示，以2020年為基準(zhǔn)計(jì)算，日元實(shí)際有效匯率指數(shù)今年4月已跌至65.70，為1973年日本實(shí)行浮動(dòng)匯率制度以來的最低水平。實(shí)際有效匯率綜合了通脹、貿(mào)易、一籃子貨幣表現(xiàn)，能真實(shí)反映一國貨幣的對(duì)外購買力。
長期以來，土耳其里拉是全球貨幣貶值的“典型代表”，受國內(nèi)通脹失控、經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩影響，里拉常年大幅貶值，早已是市場共識(shí)。然而目前日元實(shí)現(xiàn)了反向“趕超”，實(shí)際有效匯率已經(jīng)跌至半個(gè)世紀(jì)以來最低點(diǎn)，這意味著日本整體對(duì)外購買力持續(xù)走弱。
不過，為了遏制日元持續(xù)貶值，日本政府近期實(shí)施了匯市干預(yù)，干預(yù)規(guī)模創(chuàng)下了在日元貶值階段的歷史最高紀(jì)錄。日本財(cái)務(wù)省最新公布的數(shù)據(jù)顯示，今年4月28日至5月27日期間，日本外匯市場干預(yù)總額達(dá)到11.73萬億日元（1美元約合159日元）。日本政府與央行4月30日實(shí)施了買入日元、賣出美元的匯市干預(yù)措施。日本政府在5月黃金周假期也進(jìn)行了相關(guān)干預(yù)，此次公布的數(shù)據(jù)已將上述操作金額計(jì)入其中。
但市場普遍認(rèn)為，僅靠干預(yù)是“治標(biāo)不治本”，無法從根本上扭轉(zhuǎn)日元跌勢。交易員稱，日本政府不太可能動(dòng)用全部儲(chǔ)備，甚至不太可能使用其中很大一部分。隨著針對(duì)日元的投機(jī)性押注再次升溫，日本當(dāng)局預(yù)計(jì)將繼續(xù)讓市場保持緊張狀態(tài)。三菱日聯(lián)摩根士丹利證券首席外匯策略師上野大策表示：“外匯儲(chǔ)備縮水越多，日本在投機(jī)者眼中就越脆弱。日本政府與市場之間的心理戰(zhàn)或許還將持續(xù)?！?/p>
此前，日本政府與央行曾于2024年4月至5月期間實(shí)施總額約9.79萬億日元的買入日元干預(yù)措施，并在同年7月實(shí)施總額約5.53萬億日元的買入日元干預(yù)措施。
另據(jù)日本財(cái)務(wù)省近日公布的數(shù)據(jù)，截至2025年底，日本對(duì)外凈資產(chǎn)達(dá)561.75萬億日元，同比增4.4%，雖連續(xù)七年創(chuàng)新高，但全球排名滑落至第三位，先后被德國、中國反超，結(jié)束了34年的榜首地位。報(bào)道稱，日本海外資產(chǎn)有所增長，不過對(duì)外負(fù)債漲幅更高，進(jìn)一步拖累其凈資產(chǎn)規(guī)模。
中東局勢加劇日元貶值
日元近期持續(xù)走弱，是長期經(jīng)濟(jì)隱患疊加外部沖擊的綜合作用結(jié)果。
日本資源匱乏，能源、糧食高度依賴進(jìn)口。近年來進(jìn)口成本持續(xù)走高，而出口增長乏力，常年處于貿(mào)易逆差狀態(tài)，海外支出遠(yuǎn)高于收入，讓日元長期面臨拋售壓力。日本財(cái)務(wù)省數(shù)據(jù)顯示，2025財(cái)年（2025年4月至2026年3月）日本貿(mào)易逆差達(dá)1.71萬億日元，為連續(xù)第五個(gè)財(cái)年出現(xiàn)貿(mào)易逆差。
與此同時(shí)，美日之間利差持續(xù)擴(kuò)大，引發(fā)大規(guī)模套息交易（借入低息日元兌換高息美元），導(dǎo)致資本加速外流。近期美國通脹數(shù)據(jù)加速，疊加中東地緣沖突推高油價(jià)，市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)今年晚些時(shí)候可能再次加息的預(yù)期大幅升溫。相比之下，日本央行目前的政策利率僅為0.75%，盡管日本國內(nèi)通脹壓力加劇，但日本央行在加息問題上依然態(tài)度謹(jǐn)慎。巨大的利差使得資金持續(xù)流向美元。
過去三個(gè)月的中東沖突更是對(duì)日元形成重創(chuàng)。中東局勢導(dǎo)致國際油價(jià)高位震蕩，能源價(jià)格飆升對(duì)幾乎完全依賴進(jìn)口石油的日本造成沖擊，也加劇了輸入型通脹，進(jìn)一步削弱了日元的購買力，放大日元原本的疲軟趨勢。
此外，日本首相高市早苗上臺(tái)后一再加劇市場對(duì)日本財(cái)政惡化的憂慮，先是編制巨額補(bǔ)充預(yù)算、推出大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，緊接著其內(nèi)閣又批準(zhǔn)了史上最大規(guī)模新財(cái)年預(yù)算案，其中用于償還國債本金及利息的國債費(fèi)再創(chuàng)新高。對(duì)于債務(wù)余額占國內(nèi)生產(chǎn)總值比重已達(dá)240%的日本政府來說，減稅、補(bǔ)貼、大規(guī)模財(cái)政支出勢必進(jìn)一步加重債務(wù)負(fù)擔(dān)，加劇日元貶值。
目前，業(yè)內(nèi)認(rèn)為提振日元需發(fā)力內(nèi)需與產(chǎn)業(yè)投資、穩(wěn)定通脹預(yù)期。若通脹維持在2%并帶動(dòng)薪資上漲，或許可以形成經(jīng)濟(jì)良性循環(huán)，然而通脹傳導(dǎo)周期漫長，日元購買力短期內(nèi)難以回升。
經(jīng)濟(jì)受到持續(xù)沖擊
日元貨幣貶值看似是金融數(shù)據(jù)的變動(dòng)，最終代價(jià)卻由日本普通民眾和企業(yè)承擔(dān)。
據(jù)日本媒體報(bào)道，日元購買力暴跌，直接推高所有進(jìn)口商品價(jià)格，石油、天然氣、食品、日用品全面漲價(jià)。對(duì)于普通民眾和中小企業(yè)來說，日元貶值帶來的是“民生寒冬”。日本高達(dá)90%的能源和60%的糧食依賴進(jìn)口，日元貶值直接引發(fā)了嚴(yán)重的輸入型通脹。
2026年3月，日本咖啡豆價(jià)格同比上漲54%，巧克力上漲24%，就連主食大米的價(jià)格也曾一度暴漲。工資的增長遠(yuǎn)遠(yuǎn)追不上物價(jià)的飆升，導(dǎo)致日本家庭的恩格爾系數(shù)創(chuàng)下自1980年以來的最高水平，普通民眾不得不大幅削減非必需消費(fèi)。
日本共同社報(bào)道稱，中小企業(yè)處境更為艱難，原材料進(jìn)口成本暴漲，壓縮利潤空間，經(jīng)營壓力劇增。隨著食品制造商將包裝材料成本轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者，日本今年夏季將有大量食品漲價(jià)。日本上一輪大規(guī)模食品漲價(jià)潮發(fā)生在2023年。受原材料價(jià)格大幅上漲、日元貶值增加進(jìn)口成本等因素影響，日本當(dāng)年有超過3.2萬種食品價(jià)格上漲，數(shù)量為30年來最多。
日本經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)省表示，除美國外，日本正在擴(kuò)大從中南美、中亞等地區(qū)的替代采購，預(yù)計(jì)6月還將擴(kuò)展至非洲。不過，即便采購渠道增加，高企的進(jìn)口價(jià)格仍將推高企業(yè)成本，給居民生活帶來壓力。
不過，對(duì)于擁有龐大海外業(yè)務(wù)的日本大企業(yè)（超過50%的上市公司收入來自海外）和外資機(jī)構(gòu)而言，日元貶值意味著海外利潤兌換回日元時(shí)成倍放大，疊加?xùn)|京證券交易所的公司治理改革，日本股市或迎來利好。
貨幣貶值理論上可能有利于提升本國出口競爭力。這是因?yàn)椋緡a(chǎn)品在海外市場價(jià)格會(huì)相對(duì)下降，從而帶動(dòng)出口增加，并對(duì)日本經(jīng)濟(jì)形成提振。然而，目前日本已大量將生產(chǎn)基地轉(zhuǎn)移至海外，因此日元貶值帶來的這種促進(jìn)效果，已不像過去那樣明顯。
