6月1日，宇樹科技科創(chuàng)板IPO申請通過上交所上市委會議審議。據招股書，宇樹科技擬公開發(fā)行不低于4044.64萬股，計劃募集資金42.02億元，對應發(fā)行估值約420億元。
在業(yè)內人士看來，在資本熱捧與業(yè)績增速換擋的交織下，宇樹科技此次IPO不僅是一場資本盛宴，更是一次對盈利可持續(xù)性與產業(yè)未來趨勢的雙重審視。
資本版圖浮現：從天使輪到產業(yè)巨頭的十年押注
翻開宇樹科技的股東名冊，可以發(fā)現，里面幾乎囊括了中國新經濟領域最具影響力的資本力量。
招股書顯示，公司創(chuàng)始人、董事長兼首席技術官王興興直接持股23.82%，并通過特別表決權機制控制68.78%的表決權。員工持股平臺上海宇翼持股10.94%，按發(fā)行后市值測算，對應價值約46億元，核心技術人員與管理層深度綁定。
產業(yè)資本層面，美團系合計持股約9.65%，為公司最大外部股東；紅杉中國合計持股約7.11%；經緯創(chuàng)投合計持股約5.45%。同時，騰訊、阿里巴巴、螞蟻集團、中國移動、吉利等巨頭均在2025年以來的C輪融資中入局，該輪融資規(guī)模近7億元，投后估值超過120億元。此外，中信證券作為保薦機構，其關聯(lián)平臺金石成長基金持股約4.62%，形成“保薦+投資”的深度綁定。
一位關注人形機器人的投資人分析稱，對于宇樹科技，資本蜂擁而至的邏輯清晰：宇樹科技在全球四足機器人市場的份額連續(xù)多年位列第一，2024年的份額占比接近70%，2025年人形機器人出貨量超5500臺，位居全球第一。在物理AI被視為繼智能手機、新能源汽車之后的下一個萬億級賽道時，資本需要找到一個具備量產能力與盈利能力的標桿企業(yè)，宇樹科技恰好卡位這一節(jié)點。
盈利持續(xù)性迎考：從爆發(fā)增長到增速換擋
宇樹科技的財務數據呈現出一幅“狂飆突進”的圖景。招股書顯示，2023年至2025年，公司營業(yè)收入分別為1.59億元、3.92億元和16.99億元，三年復合增長率高達226.8%。在全球人形機器人企業(yè)普遍虧損的背景下，宇樹科技率先實現規(guī)?；?，打破了“高投入、低回報、持續(xù)燒錢”的行業(yè)魔咒。
然而，2026年一季度財務數據釋放出公司業(yè)績增速換擋的明確信號。據招股書，公司2026年一季度實現營收4.23億元，同比增幅由上年度同期的332.64%回落至68.49%；扣非后凈利潤由上年同期的8483.65萬元降至4025.36萬元，同比下降52.55%。公司預計上半年營收約為10.52億元至11.28億元，同比增幅約為35.62%至45.41%；扣非后凈利潤預計約為2.36億元至2.83億元，較上年同期下降約6.43%至21.97%。
利潤下滑的核心原因在于“費用前置”。招股書顯示，2026年一季度，公司研發(fā)費用、銷售費用等期間費用大幅增加，直接侵蝕了當期利潤。與此同時，公司為搶占市場份額持續(xù)下調產品售價。
“（公司業(yè)績）增速換擋不等于結束。2023年到2025年公司營收復合增長率為226.8%，這個數據本身意味著不可持續(xù)，2026年上半年35.62%至45.41%的增速說明公司在主動管理預期。”鹿客島科技創(chuàng)始人兼CEO盧克林表示。
值得注意的是，宇樹科技的盈利持續(xù)性仍有待市場驗證。招股書顯示，2025年前三季度，公司的人形機器人收入中，科研教育占比73.6%，工業(yè)商用場景占比僅約9%，面向市場化的商業(yè)客戶持續(xù)付費體系尚未完全成型。在同行對比中，優(yōu)必選2025年營收約20億元但凈虧損仍高達約7.9億元，越疆、樂聚智能等亦處于虧損狀態(tài)。
業(yè)內人士表示，宇樹科技能否在上市后維持“賺錢機器”的人設，取決于其能否將科研教育領域的先發(fā)優(yōu)勢轉化為工業(yè)制造、商業(yè)服務等高黏性場景的規(guī)?；杖?。
未來趨勢：從硬件制造商到具身智能全棧平臺
宇樹科技此次計劃募資42.02億元，其募資投向也勾勒出公司未來三至五年的戰(zhàn)略藍圖。據招股書，募集資金將投向四大項目：智能機器人模型研發(fā)、機器人本體研發(fā)、新型智能機器人產品開發(fā)以及智能機器人制造基地建設。其中，近半數資金專項用于具身大模型研發(fā)，標志著公司正從“極致硬件自研”向“大腦+身體”全棧競爭轉型。
這一轉型的緊迫性源于行業(yè)競爭格局的深刻變化。2024年前后，特斯拉Optimus已將大模型推理能力融入具身智能，Figure AI更憑借與OpenAI的合作將其機器人打造成“會思考的工作者”。宇樹科技在招股書中坦言：“若未來大規(guī)模研發(fā)投入成效不及預期，公司較難以保持在核心技術、市場地位等方面的領先優(yōu)勢。”為此，公司先后開源發(fā)布自研世界模型UnifoLM-WMA-0與VLA大模型UnifoLM-VLA-0，并于5月25日測試發(fā)布WVLA2.0具身大模型，在G1人形機器人上完成“會議室自主整理”復雜任務，無需遠程操控即可在干擾環(huán)境下獨立完成物品歸置。
在產能與場景落地方面，宇樹科技規(guī)劃制造基地建成后年產能將達7.5萬臺人形機器人、11.5萬臺四足機器人。應用場景上，公司G1人形機器人已進駐東京羽田機場，承擔行李裝卸、貨物轉運等核心地勤作業(yè)，實證試驗持續(xù)至2028年；在國內，產品覆蓋科研教育、輕工業(yè)裝配、商業(yè)服務、家庭等多元場景。5月，公司正式發(fā)布R1-D雙臂半身機器人，支持固定底座與移動底盤雙模式，進一步拓寬應用邊界。
從產業(yè)趨勢看，2026年，人形機器人行業(yè)正邁入規(guī)?；炞C關鍵期。宇樹科技作為中游整機龍頭，其上市進程將直接反映資本市場對具身智能賽道商業(yè)化落地的認可度。
業(yè)內人士評價道，宇樹科技的IPO不僅是一場資本的退出與增值，更是一次從“全球出貨量第一”向“軟硬件皆領先”長期統(tǒng)治力躍遷的關鍵押注。本次上會，既是對宇樹科技過去十年“制造型勝利”的總結，也是對其能否在具身智能的終極競賽中持續(xù)領跑的“期中考”。
