2026年6月初，隨著五糧液回購事項(xiàng)股東名單的披露，由中國人壽與新華保險(xiǎn)聯(lián)合發(fā)起的鴻鵠系列私募基金最新調(diào)倉路徑浮出水面。
記者梳理發(fā)現(xiàn)，鴻鵠系四只基金在一季度同步調(diào)倉，減持陜西煤業(yè)等周期股，新進(jìn)貴州茅臺、五糧液、工商銀行等消費(fèi)與金融龍頭，呈現(xiàn)出“減持周期、增配消費(fèi)與金融”的轉(zhuǎn)向。與此同時(shí)，保險(xiǎn)資金長期投資改革試點(diǎn)第三批資金正加速落地，試點(diǎn)總規(guī)模已由首批500億元擴(kuò)容至三批合計(jì)2220億元。
從單一試點(diǎn)到多元擴(kuò)容，從重倉周期到啞鈴配置，險(xiǎn)資正以“長錢長投”的制度化安排，重塑A股市場的價(jià)值投資生態(tài)。
鴻鵠系調(diào)倉：啞鈴策略從共識走向操作
作為保險(xiǎn)資金入市的標(biāo)桿性平臺，鴻鵠系列基金持倉被視為觀察險(xiǎn)資的風(fēng)向標(biāo)。縱觀鴻鵠系列四只基金的調(diào)倉方向，“減持周期、增配消費(fèi)與金融”的主線清晰可見。
據(jù)上市公司一季報(bào)顯示，截至2026年一季度末，鴻鵠基金一期大幅減持此前長期位居第一大重倉股的陜西煤業(yè)，同時(shí)新進(jìn)貴州茅臺，后者以51.89億元的持倉市值躍升為第一大重倉股。此外，伊利股份獲小幅增持，中國電信持股數(shù)量保持不變。鴻鵠基金二期則新進(jìn)五糧液，截至5月11日股權(quán)登記日，鴻鵠志遠(yuǎn)二期以1976.85萬股的持股數(shù)量新晉五糧液前十大流通股東，持股比例為0.51%。
調(diào)倉幅度最大的是鴻鵠基金三期。據(jù)上市公司一季報(bào)顯示，鴻鵠基金三期1號一季度新進(jìn)工商銀行、海爾智家和中國海油，持倉數(shù)量從4只擴(kuò)展至7只；鴻鵠基金三期2號則清倉了原有公用事業(yè)倉位，新進(jìn)中國建筑和中國石油，完成從單一公用事業(yè)到“基建+能源”的組合轉(zhuǎn)型。
值得關(guān)注的是，在鴻鵠系基金調(diào)倉的同時(shí)，其他險(xiǎn)資系私募基金也在加速入市并呈現(xiàn)差異化特征。比如，陽光和遠(yuǎn)聚焦化工與特鋼領(lǐng)域細(xì)分龍頭；泰康穩(wěn)行一期試水港股高股息標(biāo)的；太保致遠(yuǎn)1號則開啟大規(guī)模建倉，持倉從2只迅速擴(kuò)展至9只，覆蓋工程機(jī)械、煤炭、工業(yè)金屬等七大行業(yè)。
業(yè)內(nèi)人士表示，這種“各有側(cè)重、多元布局”的格局，反映出不同險(xiǎn)企在負(fù)債成本、償付能力約束下的個(gè)性化配置需求，但共同指向一個(gè)核心：在不確定性上升的市場環(huán)境中，以高股息資產(chǎn)為底倉、以優(yōu)質(zhì)成長為增強(qiáng)的“啞鈴策略”正從行業(yè)共識轉(zhuǎn)化為實(shí)操層面的主流范式。
制度擴(kuò)容：2220億長線資金池加速成型
鴻鵠系基金的調(diào)倉的背后是保險(xiǎn)資金長期投資改革試點(diǎn)從“破冰”到“擴(kuò)容”的制度演進(jìn)。2023年10月，中國人壽與新華保險(xiǎn)共同發(fā)起設(shè)立首批500億元試點(diǎn)基金；2025年1月，第二批520億元試點(diǎn)獲批，太平洋壽險(xiǎn)、泰康人壽、陽光人壽及相關(guān)資管子公司入局，至此，第二批試點(diǎn)規(guī)模達(dá)1120億元；同年3月，人保壽險(xiǎn)、中國人壽、平安人壽、太平人壽、新華保險(xiǎn)合計(jì)600億元試點(diǎn)再獲批復(fù)，第三批試點(diǎn)在2026年加速落地。
國家金融監(jiān)管總局此前披露，三批試點(diǎn)規(guī)模合計(jì)將達(dá)到2220億元。與前兩批多為大型險(xiǎn)企不同，第三批試點(diǎn)參與機(jī)構(gòu)新增多家中小保險(xiǎn)公司，中郵保險(xiǎn)及中郵保險(xiǎn)資管獲批100億元參與試點(diǎn)，并擬以自有資金出資發(fā)起設(shè)立私募基金子公司。
中基協(xié)數(shù)據(jù)顯示，截至2026年6月，已有7家險(xiǎn)資系私募基金管理公司先后成立并開始運(yùn)作，11只基金投入實(shí)際運(yùn)行。隨著第三批試點(diǎn)資金陸續(xù)到位，險(xiǎn)資系私募基金的管理規(guī)模有望進(jìn)一步躍升，形成覆蓋藍(lán)籌紅利、科技成長、港股高股息等多元策略的“長線資金矩陣”。
華創(chuàng)證券金融業(yè)研究主管、首席分析師徐康表示，對比險(xiǎn)資直接投資股票，通過設(shè)立基金投資能夠降低權(quán)益配置的業(yè)績波動影響。同時(shí)，監(jiān)管持續(xù)號召中長期資金入市，政策多重助力，包括引導(dǎo)中長期考核、力爭大型國有保險(xiǎn)公司將新增保費(fèi)30%投資A股等。
策略進(jìn)化：從“純高股息”到“紅利+成長”
險(xiǎn)資入市規(guī)模的擴(kuò)容，不僅帶來資金量的增長，更推動投資策略的持續(xù)進(jìn)化。2026年以來，在利率下行與資產(chǎn)荒的雙重壓力下，險(xiǎn)資權(quán)益配置的核心矛盾已從“是否增配權(quán)益”轉(zhuǎn)向“在權(quán)益內(nèi)部優(yōu)化結(jié)構(gòu)”。
前述業(yè)內(nèi)人士表示，從鴻鵠系基金最新調(diào)倉可見一斑：一端是貴州茅臺、五糧液、工商銀行等高股息藍(lán)籌，提供穩(wěn)定現(xiàn)金流與估值安全墊；另一端是中國海油、海爾智家等具備成長確定性的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，捕捉長期價(jià)值增長。這種“紅利+成長”的啞鈴配置，既避免了純高股息策略在估值抬升后的收益鈍化，又規(guī)避了純成長策略的波動風(fēng)險(xiǎn)。
興業(yè)證券指出，在“保險(xiǎn)新準(zhǔn)則+公募新規(guī)”環(huán)境下，資金對紅利股的要求已從過去兩年的“0+5”，即對業(yè)績成長無要求，但有最低股息率要求轉(zhuǎn)變至如今的“3+3”，即降息環(huán)境下資金對紅利股的成長性也有所要求，同時(shí)也給予成長性紅利股一定的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。
中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示，保險(xiǎn)資金尤其是壽險(xiǎn)資金需要同時(shí)滿足久期匹配、收益覆蓋和利潤波動管理三重要求。在利率中樞下移環(huán)境下，向高股息紅利資產(chǎn)系統(tǒng)性遷移，是險(xiǎn)資在當(dāng)前周期下優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債匹配的理性選擇。他判斷，險(xiǎn)資策略上將延續(xù)“高股息打底、成長股增強(qiáng)彈性”的啞鈴型配置思路。
前述業(yè)內(nèi)人士表示，鴻鵠基金的調(diào)倉具有很強(qiáng)的示范效應(yīng)，后續(xù)可能帶動更多險(xiǎn)資跟進(jìn)。隨著2220億元試點(diǎn)資金逐步入市，以及大型國有保險(xiǎn)公司力爭每年新增保費(fèi)30%用于投資A股的政策導(dǎo)向落地，險(xiǎn)資正從“市場穩(wěn)定器”向“價(jià)值發(fā)現(xiàn)者”和“長期陪伴者”轉(zhuǎn)變。
