近日，國(guó)產(chǎn)存儲(chǔ)芯片龍頭長(zhǎng)鑫科技、人形機(jī)器人企業(yè)宇樹科技相繼完成科創(chuàng)板IPO過(guò)會(huì)。兩份招股書的股東名單顯示，6家險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)直接持有長(zhǎng)鑫科技近4%股份，20余家保險(xiǎn)公司以LP（有限合伙人）身份間接布局宇樹科技。
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至目前，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)年內(nèi)調(diào)研A股上市公司已近6000次，電子元件、工業(yè)機(jī)械、集成電路位列前三。從Pre-IPO直投到股權(quán)投資計(jì)劃，從私募基金LP到港股基石認(rèn)購(gòu)，險(xiǎn)資正加速?gòu)膫鹘y(tǒng)基建轉(zhuǎn)向半導(dǎo)體、人工智能等新質(zhì)生產(chǎn)力賽道?！巴对?、投硬、長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”已成為險(xiǎn)資穿越低利率周期的共識(shí)。
硬科技布局多點(diǎn)開花
保險(xiǎn)資金與硬科技企業(yè)的結(jié)緣已有十余年。早年險(xiǎn)資在一級(jí)市場(chǎng)多為“跟投者”，偏好成熟期、有穩(wěn)定現(xiàn)金流的企業(yè)。近三到五年，隨著政策松綁和投研能力提升，險(xiǎn)資開始主動(dòng)向前端延伸，在半導(dǎo)體、人工智能、機(jī)器人等賽道多點(diǎn)布局。長(zhǎng)鑫科技、宇樹科技接連過(guò)會(huì)，長(zhǎng)江存儲(chǔ)啟動(dòng)IPO輔導(dǎo)，沐曦股份、摩爾線程等GPU企業(yè)上市進(jìn)程中也不乏險(xiǎn)資身影。
長(zhǎng)鑫科技的案例展示了險(xiǎn)資“重倉(cāng)押注”的力度。2023年，當(dāng)這家存儲(chǔ)芯片企業(yè)尚未盈利時(shí)，和諧健康、國(guó)壽投資、人保資本、陽(yáng)光人壽、中郵人壽、人?？苿?chuàng)6家險(xiǎn)資合計(jì)認(rèn)繳23.85億元。兩年后，長(zhǎng)鑫科技2026年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收508億元，同比增長(zhǎng)719%，歸母凈利潤(rùn)247.62億元。按上市后約3萬(wàn)億元市值估算，6家險(xiǎn)資持股市值將超千億元。
來(lái)源：新華財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù) 潘悅 制圖
宇樹科技則展示了險(xiǎn)資“分散布局”的另一面。20余家保險(xiǎn)公司以LP身份間接持股，通過(guò)多條路徑完成布局。例如，中郵人壽通過(guò)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)投資基金，友邦人壽、中美聯(lián)泰大都會(huì)人壽通過(guò)南京經(jīng)緯創(chuàng)叁號(hào)基金，瑞眾人壽、新華人壽通過(guò)金石成長(zhǎng)股權(quán)投資合伙企業(yè)布局。
此外，長(zhǎng)江存儲(chǔ)的股東中同樣出現(xiàn)險(xiǎn)資身影，國(guó)產(chǎn)GPU企業(yè)沐曦股份、摩爾線程在上市過(guò)程中，國(guó)壽科創(chuàng)基金、人保資本等險(xiǎn)資或險(xiǎn)資背景資金也通過(guò)直投、基金等方式參與。
從投資路徑看，險(xiǎn)資已形成多層次投資結(jié)構(gòu)：直接持股、股權(quán)投資計(jì)劃、私募基金LP等模式協(xié)同發(fā)力。東方證券非銀金融首席分析師張凱烽表示，此類IPO過(guò)會(huì)提升了險(xiǎn)資一級(jí)股權(quán)配置價(jià)值的市場(chǎng)關(guān)注度，險(xiǎn)資長(zhǎng)期資產(chǎn)配置能力正逐步顯性化。
調(diào)研數(shù)據(jù)指向科技主線
險(xiǎn)資加碼硬科技有著清晰的底層邏輯。國(guó)盛證券非銀分析師王維逸指出，保險(xiǎn)資金擁有20至30年超長(zhǎng)久期，與硬科技企業(yè)長(zhǎng)周期研發(fā)、產(chǎn)業(yè)化節(jié)奏天然匹配；未上市股權(quán)與傳統(tǒng)資產(chǎn)相關(guān)性低，有助于降低組合風(fēng)險(xiǎn)。在利率下行、非標(biāo)資產(chǎn)荒背景下，加大科創(chuàng)股權(quán)投資是險(xiǎn)資提升收益、穿越周期的重要路徑。
數(shù)據(jù)印證了這一趨勢(shì)。截至2026年一季度末，險(xiǎn)資投向股票與證券投資基金余額達(dá)5.9萬(wàn)億元，較去年末增加約2010億元。調(diào)研熱度同樣反映方向切換：截至目前，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)年內(nèi)調(diào)研A股近6000次。南開大學(xué)金融學(xué)教授田利輝稱，養(yǎng)老險(xiǎn)公司調(diào)研尤為活躍，緣于其超長(zhǎng)負(fù)債久期，需通過(guò)高頻調(diào)研甄別“高股息+硬科技”組合。
近期調(diào)研聚焦性進(jìn)一步增強(qiáng)。5月共有245家上市公司獲險(xiǎn)資調(diào)研，電子元件以94家機(jī)構(gòu)居首，工業(yè)機(jī)械70家，電氣部件66家，集成電路58家。個(gè)股方面，匯川技術(shù)獲30家險(xiǎn)資調(diào)研居首，勝宏科技21家、深南電路19家、瀾起科技17家。保險(xiǎn)公司中，國(guó)壽養(yǎng)老、平安養(yǎng)老、太平養(yǎng)老5月各調(diào)研23次；保險(xiǎn)資管中，泰康資產(chǎn)以47次領(lǐng)跑。進(jìn)入6月，調(diào)研保持高頻：6月1日，平安資產(chǎn)、國(guó)壽資產(chǎn)參與光模塊龍頭新易盛調(diào)研，該公司1.6T光模塊訂單同比大幅增長(zhǎng)；同日，泰康資產(chǎn)調(diào)研華熙生物。6月3日，泰康資產(chǎn)再度調(diào)研深南電路，關(guān)注AI算力拉動(dòng)PCB需求及封裝基板產(chǎn)能利用率。
政策層面，創(chuàng)投基金股權(quán)投資比例上限從20%提至30%，長(zhǎng)周期考核要求進(jìn)一步落地。天職國(guó)際金融業(yè)咨詢合伙人周瑾表示，符合國(guó)家戰(zhàn)略的硬科技企業(yè)正成為“耐心資本”的優(yōu)先選擇。
全周期布局深化
險(xiǎn)資對(duì)硬科技的布局已從一級(jí)市場(chǎng)延伸至二級(jí)市場(chǎng)多個(gè)維度。今年以來(lái)，險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)密集出現(xiàn)在港股IPO基石投資者名單中，年內(nèi)已有17家港股公司獲得險(xiǎn)資基石認(rèn)購(gòu)，總金額超25億港元，覆蓋AI、半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥等領(lǐng)域。
2026年1月至今，險(xiǎn)資參與10家港股IPO基石認(rèn)購(gòu)，金額15.58億港元。泰康人壽是活躍代表——多次參與智譜、MiniMax、壁仞科技等港股IPO基石投資；平安人壽參與壁仞科技、牧原股份等；陽(yáng)光人壽參投群核科技。中郵人壽保險(xiǎn)資產(chǎn)管理中心副總經(jīng)理黃海澄透露，該機(jī)構(gòu)聚焦AI及半導(dǎo)體、商業(yè)航天、綠色能源、人形機(jī)器人四大方向，今年已有8家被投企業(yè)上市。
從一二級(jí)市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)看，一級(jí)市場(chǎng)的Pre-IPO布局與二級(jí)市場(chǎng)的投研跟蹤正在形成閉環(huán)。險(xiǎn)資在長(zhǎng)鑫科技、宇樹科技等企業(yè)上市前數(shù)年即完成出資，同時(shí)在二級(jí)市場(chǎng)通過(guò)密集調(diào)研持續(xù)跟蹤產(chǎn)業(yè)鏈動(dòng)態(tài)，為后續(xù)投資決策提供支撐。
挑戰(zhàn)同樣存在。硬科技企業(yè)估值高、業(yè)績(jī)波動(dòng)大、技術(shù)路線變化快。港股基石投資和A股戰(zhàn)略配售均有鎖定期，退出依賴IPO節(jié)奏和市場(chǎng)環(huán)境。新華保險(xiǎn)相關(guān)負(fù)責(zé)人透露，2025年公司在硬科技領(lǐng)域投資余額約1400億元，同比增速超27%，但強(qiáng)調(diào)科技投資需要產(chǎn)業(yè)判斷和商業(yè)化判斷能力。
