據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2026年以來(lái)，僅江蘇已有紅豆股份（600400.SH）、ST瀚川（688022.SH）、阿特斯（688472.SH）等多家上市公司因資金占用及相關(guān)問(wèn)題被監(jiān)管問(wèn)詢(xún)或處罰。放眼A股市場(chǎng)，2026年已有近20家公司退市或鎖定退市，其中資金占用與財(cái)務(wù)造假、主業(yè)空心化并列為三大突出問(wèn)題。證監(jiān)會(huì)部署的2026年打擊防范上市公司財(cái)務(wù)造假專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)，明確將侵占上市公司資金列為重點(diǎn)打擊對(duì)象。資金占用為何屢禁不止？透過(guò)近期江蘇三起典型案例，或可窺見(jiàn)一斑。
大股東侵占上市公司資金
5月26日，ST瀚川披露整改報(bào)告，公司實(shí)際控制人蔡昌蔚累計(jì)占用資金近4000萬(wàn)元，截至目前尚有302.24萬(wàn)元未歸還。該案最受關(guān)注之處在于占款人蔡昌蔚身兼三職——實(shí)際控制人、董事長(zhǎng)、總經(jīng)理。
公開(kāi)信息顯示，蔡昌蔚及時(shí)任董事兼副總經(jīng)理陳雄斌通過(guò)向供應(yīng)商支付沒(méi)有商業(yè)實(shí)質(zhì)的采購(gòu)款等方式占用公司資金。業(yè)內(nèi)人士指出，這是一種極為隱蔽的占用手法，表面上看公司與供應(yīng)商之間有合同、有發(fā)票、有審批流程，但所謂“采購(gòu)”并無(wú)真實(shí)的商業(yè)實(shí)質(zhì)。
紅豆股份的問(wèn)題在于應(yīng)收賬款逾期占款。2024年，紅豆股份對(duì)控股股東紅豆集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“紅豆集團(tuán)”）的1.10億元應(yīng)收賬款發(fā)生逾期，相關(guān)逾期應(yīng)收賬款于2025年4月30日前收回。但2025年類(lèi)似的逾期再次發(fā)生，截至2025年9月30日，逾期余額仍達(dá)4509.43萬(wàn)元。監(jiān)管認(rèn)定構(gòu)成控股股東在日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中占用上市公司資金的情形。此外，2025年5月，紅豆集團(tuán)通過(guò)預(yù)付款方式非經(jīng)營(yíng)性占用紅豆股份1250萬(wàn)元資金，紅豆股份未在2025年半年度報(bào)告中披露。2026年4月3日，江蘇證監(jiān)局對(duì)紅豆股份、紅豆集團(tuán)及時(shí)任董秘孟曉平采取出具警示函的行政監(jiān)管措施。
阿特斯則揭示了被動(dòng)形成的資金占用形態(tài)。根據(jù)公司公告，2025年12月，公司完成海外業(yè)務(wù)重組，將三家境外標(biāo)的公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓予控股股東CSIQ控制的合資主體。股權(quán)交割后，三家標(biāo)的公司不再納入公司合并報(bào)表，原本屬于內(nèi)部資金往來(lái)的拆借余額（累計(jì)發(fā)生金額6.37億元），構(gòu)成了控股股東關(guān)聯(lián)方對(duì)上市公司的非經(jīng)營(yíng)性資金占用。5月22日，公司公告控股股東已通過(guò)現(xiàn)金轉(zhuǎn)賬方式歸還全部占用資金及利息，本息合計(jì)6.46億元。
資金占用為何屢禁不止
三起案例手法各異，但指向同一個(gè)核心問(wèn)題：內(nèi)部控制失效。知名財(cái)稅審專(zhuān)家劉志耕在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)表示，上市公司控股股東或?qū)嵖厝苏加觅Y金屢禁不止，根源在于公司治理多重失靈，主要體現(xiàn)為內(nèi)部控制失靈、信息披露失靈、中介“看門(mén)人”職責(zé)失靈、外部懲戒力度偏弱等方面。
具體而言，第一重失靈是監(jiān)督制衡機(jī)制的缺位。在ST瀚川案中，蔡昌蔚身兼董事長(zhǎng)、總經(jīng)理，決策權(quán)高度集中。當(dāng)公司的最高管理者本身就是違規(guī)者時(shí)，采購(gòu)審批、財(cái)務(wù)審核、資金支付等所有流程都在其控制之下，內(nèi)部控制形同虛設(shè)。會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具的否定意見(jiàn)內(nèi)控審計(jì)報(bào)告，也是對(duì)這一問(wèn)題的確認(rèn)。
第二重失靈是違規(guī)成本與潛在利益的不匹配。上述案例中處罰均為“責(zé)令改正”或“警示函”，無(wú)罰款、無(wú)市場(chǎng)禁入?！按饲皩?duì)資金占用的懲戒多以行政處罰、行政監(jiān)管措施為主，刑事責(zé)任追究力度偏弱，違規(guī)收益遠(yuǎn)高于違法成本，對(duì)控股股東難以形成足夠威懾。”劉志耕告訴記者。不過(guò)這一狀況正在改變，2026年4月，證監(jiān)會(huì)啟動(dòng)上市公司治理專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)，明確在嚴(yán)肅懲處的同時(shí)，支持董事會(huì)、審計(jì)委員會(huì)及其他重要股東通過(guò)民事訴訟向占用資金的大股東追償。
第三重失靈是大股東自身的資金壓力傳導(dǎo)至上市公司。紅豆集團(tuán)的案例最具代表性。公開(kāi)信息顯示，控股股東紅豆集團(tuán)及其一致行動(dòng)人合計(jì)持有上市公司股份61.26%，其中質(zhì)押股份占合計(jì)持有股份總數(shù)的99.36%，高比例質(zhì)押反映出控股股東面臨的資金壓力。資金鏈的持續(xù)緊繃，不僅導(dǎo)致紅豆集團(tuán)占用上市公司資金，也使其在股權(quán)質(zhì)押等事項(xiàng)上忽視信息披露義務(wù)，形成“資金困局—違規(guī)操作—監(jiān)管處罰”的惡性循環(huán)。
如何構(gòu)建資金占用的治理閉環(huán)
針對(duì)資金占用這一“頑疾”，學(xué)界專(zhuān)家建議從多個(gè)維度構(gòu)建治理閉環(huán)。
關(guān)于穿透式監(jiān)管與技術(shù)創(chuàng)新，劉志耕建議應(yīng)該從理念錨定、能力建設(shè)、流程落地三個(gè)維度推進(jìn)，按照穿透式監(jiān)管“實(shí)質(zhì)重于形式”的核心原則，不局限于企業(yè)披露的表面信息，而是通過(guò)大數(shù)據(jù)交叉比對(duì)交易對(duì)手信息、資金流向、關(guān)聯(lián)關(guān)系，識(shí)別疑似“沒(méi)有商業(yè)實(shí)質(zhì)”的交易模式，推動(dòng)嵌入式事前監(jiān)管，前移審核關(guān)口，實(shí)現(xiàn)對(duì)異常交易的實(shí)時(shí)動(dòng)態(tài)預(yù)警，實(shí)現(xiàn)全領(lǐng)域、全鏈條的標(biāo)準(zhǔn)化落地。同時(shí)，也要提升監(jiān)管隊(duì)伍專(zhuān)業(yè)水平。
“目前這種大數(shù)據(jù)穿透式監(jiān)管已經(jīng)在醫(yī)?；鸨O(jiān)管、國(guó)資風(fēng)控、紀(jì)檢監(jiān)察監(jiān)督、上市公司資金監(jiān)管等多個(gè)領(lǐng)域落地，經(jīng)實(shí)踐驗(yàn)證可以有效識(shí)別隱藏在表面合規(guī)下的違規(guī)交易?！眲⒅靖嬖V記者。
關(guān)于立體追責(zé)與違法成本，2026年1月，證監(jiān)會(huì)召開(kāi)資本市場(chǎng)財(cái)務(wù)造假綜合懲防體系跨部門(mén)工作推進(jìn)座談會(huì)，明確加強(qiáng)跨部門(mén)協(xié)同，依靠跨部門(mén)的行政、刑事、民事聯(lián)動(dòng)，加大對(duì)財(cái)務(wù)造假等資本市場(chǎng)亂象的懲治力度。上市公司控股股東非經(jīng)營(yíng)性資金占用，將同時(shí)面臨民事責(zé)任、行政責(zé)任、刑事責(zé)任三重法律風(fēng)險(xiǎn)。
關(guān)于壓實(shí)“看門(mén)人”責(zé)任，打擊和防范財(cái)務(wù)造假專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)明確提出壓實(shí)董事會(huì)秘書(shū)、獨(dú)立董事和審計(jì)委員會(huì)職責(zé)，鼓勵(lì)保薦、審計(jì)等中介機(jī)構(gòu)及其從業(yè)人員積極“吹哨”。上市公司治理專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)明確提出支持第三方提名獨(dú)立董事，支持審計(jì)委員會(huì)針對(duì)內(nèi)控缺陷、財(cái)務(wù)疑點(diǎn)開(kāi)展獨(dú)立核查。在阿特斯案中，持續(xù)督導(dǎo)機(jī)構(gòu)中金公司履行了核查職責(zé)，對(duì)資金占用形成原因、金額及償還安排進(jìn)行了逐項(xiàng)核查并承諾持續(xù)督促整改，表明中介機(jī)構(gòu)的“看門(mén)人”角色正在被真正激活。
