6月8日，大模型領(lǐng)域兩大頭部企業(yè)智譜（智譜，2513.HK）和MiniMax（MINIMAX-W，0100.HK），正式納入香港恒生科技指數(shù)。業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，這是2026年港股科技板塊標(biāo)志性事件之一，意味著AI大模型企業(yè)正式進(jìn)入港股核心科技基準(zhǔn)。
二級(jí)市場(chǎng)上，在今年以來(lái)恒生科技整體下跌的背景下，智譜和MiniMax自年初上市以來(lái)股價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。新華財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，截至最近一個(gè)交易日（6月5日），智譜最新收盤價(jià)1297港元較上市發(fā)行價(jià)116.20港元累計(jì)漲幅超過(guò)10倍，期間最高觸及1993港元；MiniMax最新收盤價(jià)較發(fā)行價(jià)累計(jì)漲幅超過(guò)2倍，最高觸及1330港元。
兩家公司股價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)
今年5月22日，恒生指數(shù)公司于收市后公布，智譜與MiniMax雙雙被納入恒生科技指數(shù)，該調(diào)整于6月8日（周一）正式生效。這是兩家公司自2026年1月上市以來(lái)首次進(jìn)入主流指數(shù)體系。
該消息公布后，資本市場(chǎng)對(duì)兩家公司納入恒生科技指數(shù)的預(yù)期反應(yīng)積極。5月22日恒指公布結(jié)果當(dāng)日，智譜股價(jià)上漲26.93%，MiniMax漲幅15.91%。
綜合今年以來(lái)的市場(chǎng)表現(xiàn)，兩家公司在港股新上市公司當(dāng)中股價(jià)漲幅領(lǐng)先。業(yè)內(nèi)指出，這一現(xiàn)象的核心驅(qū)動(dòng)力包括：AI賽道稀缺性溢價(jià)、模型能力持續(xù)迭代驗(yàn)證以及納入指數(shù)和港股通的預(yù)期提振等。
機(jī)構(gòu)分析指出，兩家公司納入恒生科技指數(shù)最直接的影響，是來(lái)自追蹤恒生科技指數(shù)的被動(dòng)型基金強(qiáng)制配置。摩根士丹利測(cè)算，兩家公司合計(jì)權(quán)重約5%-7%，將對(duì)應(yīng)12.5億至17.5億美元的被動(dòng)增量資金。摩根大通則預(yù)計(jì)兩家公司合計(jì)權(quán)重接近9%，對(duì)應(yīng)約40億美元的ETF買盤。
彭博方面還預(yù)測(cè)，智譜可能吸引510億至920億港元的南向資金流入，MiniMax預(yù)計(jì)吸引470億港元。這一預(yù)期的邏輯在于：A股市場(chǎng)幾乎沒有純粹的AI模型上市公司，智譜和MiniMax作為稀缺標(biāo)的，有望吸引內(nèi)地投資者類似水平的資金配置。
摩根士丹利還分析指出，如果智譜和MiniMax在上市當(dāng)天就被納入恒生科技指數(shù)，替換掉權(quán)重最小的兩只成分股，該指數(shù)年初至今的跌幅將明顯收窄，大約提升5個(gè)百分點(diǎn)。
雙雙啟動(dòng)A股上市進(jìn)程
智譜和MiniMax上市不足半年，便納入港股核心科技基準(zhǔn)，也彰顯出大模型企業(yè)已具備相對(duì)成熟的商業(yè)模式和合規(guī)邊界，AI產(chǎn)業(yè)正從“算力競(jìng)賽”的上半場(chǎng)加速進(jìn)入“應(yīng)用落地”的下半場(chǎng)。
值得一提的是，作為港股科技賽道“AI雙雄”，智譜、MiniMax兩家公司在資本市場(chǎng)動(dòng)作趨同。兩家公司均于今年初在港股上市，并且于6月初先后宣布啟動(dòng)A股科創(chuàng)板上市進(jìn)程，若未來(lái)A股上市成功，兩家公司都將完成“A+H”雙平臺(tái)布局。
從業(yè)務(wù)模式來(lái)看，智譜致力于開發(fā)先進(jìn)的通用大模型，公司運(yùn)營(yíng)于大語(yǔ)言模型（LLM）市場(chǎng)，為更廣泛AI市場(chǎng)的一個(gè)細(xì)分領(lǐng)域。公司為機(jī)構(gòu)客戶及個(gè)人用戶提供通用大模型服務(wù)。MiniMax則是全球少數(shù)幾家在文本、視頻、語(yǔ)音三個(gè)模態(tài)均達(dá)到世界領(lǐng)先水平的公司之一。公司自2022年創(chuàng)立之初即堅(jiān)定全模態(tài)路線，已形成完整自研模型矩陣。
總體而言，智譜和MiniMax雙雙納入恒生科技指數(shù)，是2026年港股科技板塊標(biāo)志性的事件之一，不僅為兩家公司打開了被動(dòng)資金和南向資金的通道，也標(biāo)志著AI大模型產(chǎn)業(yè)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)從一級(jí)市場(chǎng)走向二級(jí)市場(chǎng)核心舞臺(tái)的成功切換。
不僅如此，兩家公司納入恒生科技指數(shù)的時(shí)間窗口，也恰好與即將到來(lái)的解禁潮形成對(duì)沖。智譜、MiniMax在6月和7月均面臨一定的解禁規(guī)模，摩根大通認(rèn)為，納入指數(shù)和港股通帶來(lái)的對(duì)沖性需求，可以在一定程度上緩解兩家上市公司因規(guī)模解禁引發(fā)的拋售壓力。
不過(guò)，業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，在恒生科技整體承壓的背景下，今年以來(lái)兩只“AI雙雄”的逆勢(shì)上漲，既是市場(chǎng)對(duì)AI賽道長(zhǎng)期價(jià)值的投票，也蘊(yùn)含著高估值下的博弈風(fēng)險(xiǎn)。兩家公司當(dāng)前均處于較高的估值水平，未來(lái)能否在保持技術(shù)領(lǐng)先的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)商業(yè)價(jià)值的持續(xù)轉(zhuǎn)化和盈利路徑的清晰化，仍是市場(chǎng)長(zhǎng)期關(guān)注的焦點(diǎn)。
