作為觀察投資風(fēng)向的重要標(biāo)的，美國(guó)科技巨頭的表現(xiàn)引人關(guān)注。進(jìn)入2026年，七巨頭的股價(jià)走勢(shì)經(jīng)歷了明顯的波動(dòng)、分化與估值邏輯的多次切換，整體呈現(xiàn)“高位震蕩、業(yè)績(jī)驗(yàn)證、結(jié)構(gòu)分化”的特征。
根據(jù)記者測(cè)算，截至5月最后一個(gè)交易日，谷歌母公司Alphabet、亞馬遜、蘋果、英偉達(dá)、特斯拉、元公司（Meta）和微軟等七巨頭2026年以來的股價(jià)變化分別約為20.8%、19.5%、15.4%、9.4%、-0.5%、-2.7%和-4.4%。同期，標(biāo)普500指數(shù)上漲約9.5%，七家股票中只有三家跑贏標(biāo)普500指數(shù)。但與一年前相比，這七家股票的變化分別為122.6%、32.01%、56.2%、56.3%、25.8%、-2%和-1.4%。
從股價(jià)走勢(shì)看，今年以來這些股票大多先抑后揚(yáng)，股價(jià)分化趨勢(shì)明顯，不再出現(xiàn)齊漲。
年初，受巨額人工智能（AI）資本開支計(jì)劃引發(fā)投資者對(duì)盈利潛力擔(dān)憂的影響，美股七巨頭股價(jià)曾出現(xiàn)明顯回落，遠(yuǎn)期市盈率回落至28倍，為2018年以來最低水平，相對(duì)標(biāo)普指數(shù)的估值溢價(jià)處于過去十年30%分位，相較于基本面處于適度折價(jià)區(qū)間。受估值吸引力增強(qiáng)的影響，這些股票價(jià)格此后出現(xiàn)一定幅度回升。
這些企業(yè)大部分業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)強(qiáng)勁，對(duì)股價(jià)形成支撐。不久前公布完畢的一季度財(cái)報(bào)顯示，從營(yíng)收和凈利來看，Alphabet分別上漲22%和81%，亞馬遜分別增長(zhǎng)17%和77%，英偉達(dá)分別上漲85%和94%，Meta分別增長(zhǎng)33%和61%。蘋果和特斯拉營(yíng)收分別增長(zhǎng)17%和16%，凈利潤(rùn)增速明顯偏弱。
高業(yè)績(jī)下股價(jià)表現(xiàn)分化成為一大特點(diǎn)，主要是因?yàn)楦哔Y本開支壓力及中東地緣沖突加劇，進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)對(duì)AI資產(chǎn)的定價(jià)邏輯轉(zhuǎn)變。
一方面，強(qiáng)勁增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)趕不上資金投入的增長(zhǎng)幅度。
《日本經(jīng)濟(jì)新聞》近日?qǐng)?bào)道稱，微軟、Alphabet、亞馬遜和Meta四家公司一季度投資支出自2020年以來首次超過核心業(yè)務(wù)盈利，針對(duì)AI專用數(shù)據(jù)中心投資通過發(fā)行債券籌集資金的趨勢(shì)日益明顯。這四家公司一季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流合計(jì)為1507億美元，同比增長(zhǎng)32%，創(chuàng)歷年一季度新高；投資活動(dòng)現(xiàn)金流增長(zhǎng)至去年的2.4倍，大大高于營(yíng)收和凈利的增長(zhǎng)幅度。
另一方面，市場(chǎng)更重視投資的“回報(bào)率”，過去數(shù)年主導(dǎo)全球科技資產(chǎn)定價(jià)的“AI敘事”不再帶動(dòng)股價(jià)普漲。相對(duì)而言，AI底層算力、云計(jì)算標(biāo)的的表現(xiàn)更優(yōu)，而純概念標(biāo)的估值擴(kuò)張空間收窄。另外，投資者更加重視預(yù)期回報(bào)。
從公布一季度財(cái)報(bào)當(dāng)天股價(jià)的表現(xiàn)也可以看出這一點(diǎn)。英偉達(dá)雖交出全方位超預(yù)期的成績(jī)單，但由于投資者對(duì)其快速增長(zhǎng)可持續(xù)性的擔(dān)憂，股價(jià)下行。Alphabet股價(jià)在財(cái)報(bào)公布后的盤后交易中大漲逾6%，Meta凈利大增但盤后股價(jià)仍大跌7%，同天發(fā)布業(yè)績(jī)的亞馬遜和微軟股價(jià)則先下挫后小幅轉(zhuǎn)漲。蘋果盤后一度跌逾1%，后在電話會(huì)上透露下一財(cái)季營(yíng)收超預(yù)期增速后，股價(jià)才拉升轉(zhuǎn)漲。
即便經(jīng)歷股價(jià)調(diào)整，七巨頭仍然是美股指數(shù)上行的核心權(quán)重。香港《成報(bào)》援引一份研究報(bào)告顯示，這些企業(yè)股票在標(biāo)普500中的占比，已由2016年的約12.5%升至2026年4月的33.7%。但科技七巨頭的行情將持續(xù)從普漲轉(zhuǎn)向業(yè)績(jī)確定性驅(qū)動(dòng)，資金將進(jìn)一步向AI算力、云計(jì)算等有明確盈利支撐的賽道集中。若業(yè)績(jī)?cè)鏊俚陀谑袌?chǎng)預(yù)期，即使沒有負(fù)面消息也可能出現(xiàn)回調(diào)。
