商業(yè)銀行資本補充市場呈現(xiàn)明顯分化格局。6月9日，建設(shè)銀行300億元二級資本債完成發(fā)行，延續(xù)了頭部銀行密集發(fā)債的節(jié)奏。至此，商業(yè)銀行年內(nèi)已發(fā)行24只“二永債”（二級資本債與永續(xù)債），合計規(guī)模達7160億元。其中，城商行僅有北京銀行、寧波銀行參與，分別發(fā)行200億元和160億元，農(nóng)商行發(fā)行記錄為零。
與頭部銀行密集發(fā)債“補血”形成反差的是，中小銀行正加速轉(zhuǎn)向增資擴股，年內(nèi)已有逾80家銀行變更注冊資本，通過定向增發(fā)、可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股等方式集中補充核心一級資本。資本補充路徑分化背后，是銀行間信用分層加劇與資本需求結(jié)構(gòu)的深刻變化。
頭部銀行低利率窗口期加速“補血”
今年一季度，商業(yè)銀行“二永債”市場一度出現(xiàn)罕見的發(fā)行空窗期，全市場發(fā)行量為零。進入4月，壓抑已久的發(fā)行需求集中釋放。
工商銀行4月8日率先完成500億元二級資本債發(fā)行，票面利率1.90%，成為2026年國內(nèi)商業(yè)銀行首單二級資本債。隨后，建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、交通銀行、郵儲銀行相繼跟進。截至6月9日，國有六大行共發(fā)行“二永債”15只，合計規(guī)模達4150億元，占全市場發(fā)行總量的58%。其中，工商銀行發(fā)行4只、規(guī)模1600億元，農(nóng)業(yè)銀行發(fā)行2只、規(guī)模350億元，中國銀行發(fā)行2只、規(guī)模800億元，建設(shè)銀行發(fā)行1只、規(guī)模300億元，交通銀行發(fā)行2只、規(guī)模800億元，郵儲銀行發(fā)行1只、規(guī)模300億元。
數(shù)據(jù)來源：新華財經(jīng) 潘悅 制圖
“今年特別國債3000億元注資國有大行，加上自身利潤留存，國有大行資本充足率普遍處于高位，這為我們大規(guī)模發(fā)行二永債創(chuàng)造了有利條件?！蹦硣写笮薪鹑谑袌霾咳耸繉τ浾弑硎?，“發(fā)行二永債主要是為了優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，滿足TLAC監(jiān)管要求，同時為支持實體經(jīng)濟儲備充足的信貸投放能力?！?/p>
股份制銀行同樣熱情高漲。截至6月9日，中信銀行、招商銀行、興業(yè)銀行、光大銀行、民生銀行、恒豐銀行、渤海銀行等7家股份行共發(fā)行9只“二永債”，合計規(guī)模2650億元，占全市場發(fā)行總量的37%，且單只發(fā)行規(guī)模普遍在300億元以上。
值得注意的是，股份行“二永債”發(fā)行利率普遍在2.2%-2.5%區(qū)間，高于國有大行，但低于往年同期水平，反映出市場對頭部股份行的認可度依然較高。
招聯(lián)首席經(jīng)濟學(xué)家董希淼分析指出，銀行內(nèi)源性資本補充能力因凈息差收窄、凈利潤下滑而減弱，更多依賴外源性工具。蘇商銀行特約研究員薛洪言則從供需兩端解釋這一波發(fā)行高峰：一方面，前期發(fā)行的“二永債”陸續(xù)進入行權(quán)贖回期，需“贖舊發(fā)新”維持資本規(guī)模，一季度空窗導(dǎo)致需求集中釋放；另一方面，當(dāng)前利率處于歷史低位，銀行傾向把握低成本窗口提前融資，同時保險、理財?shù)乳L期資金配置需求強勁，為債券密集發(fā)行提供了良好的市場環(huán)境。
中小銀行缺席“二永債”市場
與大行形成鮮明對比的是，中小銀行幾乎集體缺席“二永債”發(fā)行。截至6月9日，僅有北京銀行、寧波銀行兩家城商行發(fā)行了永續(xù)債，合計規(guī)模360億元，農(nóng)商行則無任何發(fā)行記錄。值得關(guān)注的是，即使已獲得監(jiān)管批文的中小銀行也普遍選擇推遲發(fā)行——截至5月末，中小銀行在手“二永債”批文額度仍高達近2500億元，但實際發(fā)行率不足10%。
額度不足并非根本原因。真正制約中小銀行發(fā)行的，是市場認可度下降帶來的融資約束。薛洪言表示，今年以來中小銀行“二永債”發(fā)行整體遇冷，呈現(xiàn)供需兩弱格局，核心是凈息差持續(xù)收窄與優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)荒共同作用的結(jié)果。一方面，優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)供給不足，導(dǎo)致資產(chǎn)端收益率下滑；另一方面，攬儲競爭激烈使負債成本下降緩慢，銀行盈利空間被進一步壓縮，內(nèi)源資本補充能力減弱。
市場對不同層級銀行的風(fēng)險定價分化顯著。財通證券孫彬彬團隊研報顯示，中小銀行因體量偏小、資本緩沖不足、不良資產(chǎn)壓力偏大，投資者風(fēng)險溢價要求顯著抬升，進一步推高其市場化融資成本。以2025年發(fā)行的“二永債”為例，資產(chǎn)規(guī)模近5萬億元的北京銀行發(fā)行的永續(xù)債票面利率為2.1%，而資產(chǎn)規(guī)模約150億元的湘陰農(nóng)商行的二級資本債票面利率高達4.2%，二者利差達到210個基點。
中國郵政儲蓄銀行研究員婁飛鵬認為，銀行業(yè)資本補充分化顯著，反映出市場資金向頭部集中、信用分層有所加劇，中小銀行需要探索多元化資本補充渠道以應(yīng)對挑戰(zhàn)。
增資擴股成中小銀行主力渠道
中小銀行缺席“二永債”市場，還有一個易被忽視的結(jié)構(gòu)性原因——對于不少城農(nóng)商行而言，當(dāng)前最迫切的問題并非補充二級資本，而是補充核心一級資本。
核心一級資本是支撐銀行抵御風(fēng)險的“壓艙石”。數(shù)據(jù)顯示，截至2025年末，全國城商行平均核心一級資本充足率為8.92%，農(nóng)商行為8.57%，部分機構(gòu)已逼近7.5%的監(jiān)管紅線，而國有大行和股份行這一指標(biāo)普遍在10%以上?！岸纻眱H能補充其他一級資本或二級資本，無法觸及核心一級資本缺口。
今年以來，中小銀行增資擴股市場呈現(xiàn)火熱態(tài)勢。據(jù)記者不完全統(tǒng)計，截至5月末，年內(nèi)已有至少80家中小銀行獲批增加注冊資本，其中農(nóng)商行占比超過八成，增資規(guī)模從數(shù)千萬元到數(shù)十億元不等。湖北銀行完成18億股定向發(fā)行，募資總額76.14億元，超過96%的新增股份由省、市、縣三級國有企業(yè)認購，增資完成后該行國有股權(quán)占比進一步提升至84%以上。杭州銀行可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股落地，注冊資本由59.30億元增至72.49億元。烏魯木齊銀行完成新一輪大規(guī)模增資，合計募資26.04億元，全部由當(dāng)?shù)?2家國企認購。
“今年中小銀行增資擴股呈現(xiàn)三大特點：地方國資主導(dǎo)、定向募股為主、區(qū)域集聚明顯?！睆V發(fā)證券銀行業(yè)首席分析師倪軍指出，“河北、山東、江西、湖北等省份成為增資擴股的集中區(qū)域，地方政府通過財政注資、引入戰(zhàn)略投資者等方式，幫助中小銀行補充核心資本。
中國社會科學(xué)院金融研究所副研究員張珩建議，中小銀行應(yīng)構(gòu)建內(nèi)源性與外源性相結(jié)合的多元化長效機制：內(nèi)源方面強化盈利能力建設(shè)，優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、提升資產(chǎn)質(zhì)量以擴大利潤留存；外源方面除用好“二永債”等市場化工具，還可爭取地方政府專項債等政策支持。
多位受訪專家強調(diào)，外部輸血只能緩解一時之需，中小銀行提升自身造血能力才是根本。薛洪言建議，應(yīng)通過壓降高成本負債、優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、加快不良處置改善盈利，靠利潤留存做實內(nèi)源積累；長期來看，中小銀行應(yīng)從規(guī)模情結(jié)轉(zhuǎn)向資本集約型發(fā)展，避免陷入“缺了就補、補完再缺”的循環(huán)。展望下半年，發(fā)行主體分化料將繼續(xù)，大型銀行借利率下行窗口加速贖舊發(fā)新，而中小銀行則需在增資擴股、內(nèi)生積累與政策支持之間找到可持續(xù)的資本補充路徑。
