隨著2026年再融資規(guī)則的優(yōu)化實(shí)施，疊加存量可轉(zhuǎn)債退出后的供給缺口亟待填補(bǔ)，A股可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)迎來(lái)密集發(fā)行窗口期。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月10日記者發(fā)稿時(shí)，2026年以來(lái)已有23只可轉(zhuǎn)債發(fā)行，較去年同期顯著提升。與此同時(shí)，以零息可轉(zhuǎn)債為代表的港股可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)同樣熱度高漲。
展望后市，機(jī)構(gòu)人士預(yù)計(jì)，2026年在轉(zhuǎn)債預(yù)案儲(chǔ)備較為充足、監(jiān)管審核節(jié)奏加快等積極因素帶動(dòng)下，轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模有望迎來(lái)突破。
A股可轉(zhuǎn)債審批顯著提速
6月11日，愛(ài)科轉(zhuǎn)債、中汽轉(zhuǎn)債即將啟動(dòng)網(wǎng)上發(fā)行。在政策松綁與供需缺口的雙重驅(qū)動(dòng)下，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)正從“賣方市場(chǎng)”與“買方市場(chǎng)”的雙向奔赴中，進(jìn)入新一輪發(fā)行窗口期。
Wind數(shù)據(jù)顯示，以發(fā)行公告日作為統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，截至6月10日記者發(fā)稿時(shí)，2026年以來(lái)已有23只可轉(zhuǎn)債發(fā)行，合計(jì)規(guī)模195.35億元，發(fā)行數(shù)量較去年同期明顯提速。數(shù)據(jù)顯示，2024年同期、2025年同期，可轉(zhuǎn)債的發(fā)行數(shù)量分別為10只、16只。
審批通道的顯著暢通是本輪提速的重要信號(hào)。5月29日，中科曙光與特寶生物幾乎同時(shí)公告其可轉(zhuǎn)債申請(qǐng)獲審核通過(guò)并提交注冊(cè)，兩個(gè)項(xiàng)目從受理至提交注冊(cè)，用時(shí)僅23個(gè)工作日，充分展現(xiàn)了監(jiān)管層對(duì)優(yōu)質(zhì)再融資項(xiàng)目的高效支持。而據(jù)華創(chuàng)證券測(cè)算，可轉(zhuǎn)債從董事會(huì)預(yù)案到股東大會(huì)通過(guò)的環(huán)節(jié)用時(shí)，2026年已快速回落至約175天，較2024年、2025年約280至290天的耗時(shí)顯著縮短。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，本輪供給提速的核心驅(qū)動(dòng)力來(lái)自政策端與市場(chǎng)端的雙重改善。從政策端來(lái)看，2026年2月，滬深北交易所同步優(yōu)化再融資規(guī)則，明確支持優(yōu)質(zhì)上市公司再融資，提高制度包容性與便利性，旨在建立按需、合理的接續(xù)融資機(jī)制。為更好適應(yīng)科創(chuàng)企業(yè)的融資需求，此次修訂還明確，存在破發(fā)情形的上市公司仍可通過(guò)定增、發(fā)行可轉(zhuǎn)債等方式合理融資，募集資金需投向主營(yíng)業(yè)務(wù)。
市場(chǎng)端供給缺口的擴(kuò)大也加速了新券的發(fā)行節(jié)奏。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，截至6月10日記者發(fā)稿時(shí)，今年以來(lái)已有87只可轉(zhuǎn)債因觸發(fā)強(qiáng)贖或到期兌付等原因完成摘牌。受此影響，存量可轉(zhuǎn)債規(guī)模已跌破5000億元關(guān)口，截至5月底規(guī)模約為4954.25億元，較年初縮水超500億元。存量市場(chǎng)“失血”之下，監(jiān)管審核與新券供給節(jié)奏有望進(jìn)一步加快。
港股零息可轉(zhuǎn)債受關(guān)注
可轉(zhuǎn)債產(chǎn)品的穩(wěn)步回暖也同樣出現(xiàn)在港股市場(chǎng)。據(jù)瑞銀統(tǒng)計(jì)，2026年初至今，港股市場(chǎng)中可轉(zhuǎn)債發(fā)行募資金額達(dá)142億美元，已超過(guò)了同期港股增發(fā)配售集資額96億美元。
其中，零息可轉(zhuǎn)債尤為受到關(guān)注，成為港股可轉(zhuǎn)債發(fā)行市場(chǎng)的一大特色。據(jù)悉，零息可轉(zhuǎn)債是指既沒(méi)有定期利息，又可以轉(zhuǎn)換成股票的債券。這意味著，投資者放棄了可轉(zhuǎn)債的定期利息收入，完全看好未來(lái)公司轉(zhuǎn)股帶來(lái)的收益。
2026年以來(lái)，港股零息可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)迎來(lái)密集發(fā)行潮，多家行業(yè)龍頭紛紛入局：今年5月，美的集團(tuán)公告稱，完成兩筆零息有擔(dān)?？赊D(zhuǎn)換為公司H股的公司債券，分別于2027年、2033年到期，金額均為86.24億港元。今年2月，華泰證券成功發(fā)行100億港元零息H股可轉(zhuǎn)換債券。此外，還有廣發(fā)證券、中聯(lián)重科、紫金礦業(yè)、天齊鋰業(yè)等知名中資H股企業(yè)也均在今年完成了零息H股可轉(zhuǎn)債的發(fā)行。
“當(dāng)前，再融資工具呈爆發(fā)式創(chuàng)新，港股可轉(zhuǎn)債活躍度顯著提升?！比疸y集團(tuán)中國(guó)區(qū)總裁、瑞銀證券董事長(zhǎng)胡知鷙日前在媒體交流會(huì)上表示，目前，可轉(zhuǎn)債總?cè)谫Y規(guī)模已罕見(jiàn)地超越傳統(tǒng)股票配售及增發(fā)，獨(dú)占鰲頭，這在港股市場(chǎng)歷史上較為少見(jiàn)，也是今年港股一級(jí)市場(chǎng)的突出特征之一。隨著市場(chǎng)綜合成本回落，部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)得以發(fā)行零票息甚至負(fù)收益率的可轉(zhuǎn)債，以近乎零成本在香港市場(chǎng)完成大規(guī)模融資。此類產(chǎn)品受到投資者青睞，其重要邏輯在于，投資者對(duì)中國(guó)資產(chǎn)長(zhǎng)期價(jià)值的看好。
市場(chǎng)供需緊平衡或延續(xù)
展望后市，多位專家對(duì)可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的發(fā)行規(guī)模和景氣度保持積極判斷，市場(chǎng)供需緊平衡態(tài)勢(shì)或在短期內(nèi)延續(xù)。
“預(yù)計(jì)2026年在轉(zhuǎn)債預(yù)案儲(chǔ)備較為充足、監(jiān)管審核節(jié)奏加快等積極因素帶動(dòng)下，A股轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模有望迎來(lái)突破。”東方金誠(chéng)研究發(fā)展部分析師翟恬甜表示，權(quán)益積極預(yù)期下轉(zhuǎn)債需求仍將旺盛，且伴隨擇券空間壓縮，基金持有占比、轉(zhuǎn)債ETF持有占比將在當(dāng)前基礎(chǔ)上繼續(xù)提升。
渤海證券研究所負(fù)責(zé)人崔健則認(rèn)為，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)正經(jīng)歷從“擴(kuò)容”到“提質(zhì)”的關(guān)鍵轉(zhuǎn)型期。2025年，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)經(jīng)歷了規(guī)模與結(jié)構(gòu)的雙重調(diào)整，通過(guò)發(fā)行機(jī)制優(yōu)化、品種創(chuàng)新、定價(jià)體系完善等一系列改革，大幅提升了資本與產(chǎn)業(yè)的對(duì)接效率，實(shí)現(xiàn)了融資端與投資端的協(xié)同發(fā)力。這一進(jìn)程既得益于政策層面的制度松綁，也源于企業(yè)融資需求與投資者配置需求的相互契合。
在整體向好的預(yù)期下，也有機(jī)構(gòu)提醒，供給向需求的傳導(dǎo)或存在一定時(shí)滯。華泰證券研報(bào)指出，4月以來(lái)，交易所受理及證監(jiān)會(huì)注冊(cè)環(huán)節(jié)均明顯提速，保利發(fā)展50億元定轉(zhuǎn)債等大盤品種相繼獲批。不過(guò)，從“獲批”到“正式上市”尚需時(shí)間，這意味著當(dāng)前的審批提速，更多是為2027年的供給恢復(fù)積蓄力量，短期內(nèi)仍難以扭轉(zhuǎn)存量規(guī)模持續(xù)“縮水”的趨勢(shì)。
進(jìn)一步聚焦二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)，銀河證券認(rèn)為，短期來(lái)看，場(chǎng)內(nèi)資金避險(xiǎn)情緒有所升溫，指數(shù)震蕩磨底的概率偏大，權(quán)益市場(chǎng)以結(jié)構(gòu)性估值消化為主，整體調(diào)整空間可控，無(wú)需過(guò)度悲觀，可適度關(guān)注轉(zhuǎn)債短期超賣帶來(lái)的低吸機(jī)會(huì)。
翟恬甜表示，近期轉(zhuǎn)債新券估值支撐明顯偏強(qiáng)，隨著獲證監(jiān)會(huì)注冊(cè)批復(fù)的預(yù)案數(shù)量快速增長(zhǎng)，后續(xù)新券有望成為增厚收益的重要方向。
