近日，蘇州群策科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“群策科技”）向港交所呈交了上市申請(qǐng)文件，獨(dú)家保薦人為中信證券。表面看，公司稱占據(jù)FCBGA（倒裝芯片球柵陣列封裝）載板市場(chǎng)25.3%份額，在中國(guó)大陸同行業(yè)中排名第一。但據(jù)招股書披露，公司上市前突擊派發(fā)28億元大額分紅、對(duì)最大單一客戶的銷售依賴超過三成、與控股股東之間的關(guān)聯(lián)采購(gòu)占比持續(xù)攀升等情況，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。
招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)（2023年、2024年和2025年，下同）群策科技收入分別為27.94億元、36.59億元、36.03億元；凈利潤(rùn)分別約6.86億元、9.24億元、6.47億元，2025年凈利潤(rùn)同比下滑30%。然而就在2025年，公司卻向股東宣派了高達(dá)28億元的現(xiàn)金股息，相當(dāng)于全年凈利潤(rùn)的4.3倍。加上2024年派發(fā)的1.9億元，公司兩年累計(jì)分紅接近30億元。
大額分紅對(duì)群策科技的資產(chǎn)負(fù)債表造成一定影響。2025年末，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物從上一年的17.23億元降至10.71億元，而同期應(yīng)付股息增加15.24億元。更值得關(guān)注的是，公司的流動(dòng)比率從2023年的3.3下滑至2025年的0.9。2023年末和2024年末，公司的流動(dòng)資產(chǎn)凈值分別為37.87億元和21.13億元，至2025年末，流動(dòng)資產(chǎn)凈值轉(zhuǎn)為負(fù)數(shù)。
群策科技的另一大隱憂在于客戶結(jié)構(gòu)方面。報(bào)告期內(nèi)，公司來自前五大客戶收入占比分別為84.5%、81.5%和74.3%，始終處于較高區(qū)間。其中來自最大單一客戶的收入占比分別為30%、33%、32.7%。
同時(shí)群策科技與控股股東之間的關(guān)聯(lián)交易也引發(fā)關(guān)注。招股書顯示，群策科技向控股股東銷售IC載板，銷售金額從2023年的8.39億元逐年下降至2025年的3.58億元，關(guān)聯(lián)銷售依賴度在降低。但采購(gòu)端卻截然相反，群策科技向控股股東采購(gòu)IC載板相關(guān)材料的金額從2023年的0.8億元增至2025年的3.48億元。業(yè)內(nèi)人士分析指出，這種購(gòu)銷雙向依賴容易引發(fā)市場(chǎng)對(duì)公司獨(dú)立性和定價(jià)公允性的質(zhì)疑。
此外，在群策科技的資產(chǎn)負(fù)債表中，“可退還產(chǎn)能承諾按金”一項(xiàng)也引發(fā)關(guān)注。招股書顯示，截至2025年末，該項(xiàng)金額高達(dá)31.02億元，占公司同期凈資產(chǎn)的比例高達(dá)84.8%。這些按金來自與下游客戶簽訂的產(chǎn)能承諾協(xié)議，客戶為鎖定FCBGA載板的未來產(chǎn)能，提前向公司支付大額保證金。
據(jù)了解，產(chǎn)能承諾按金在會(huì)計(jì)處理上被劃分為不可退還和可退還兩類。招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，群策科技來自不可退還產(chǎn)能承諾的收入分別為8370萬元、1870萬元和860萬元。截至各報(bào)告期末，公司可退還產(chǎn)能承諾按金分別達(dá)39.46億元、36億元和31.02億元。一位熟悉IFRS會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的審計(jì)合伙人向記者表示，這類交易的會(huì)計(jì)處理存在較高爭(zhēng)議性。群策科技將收到的產(chǎn)能承諾按金劃分為“可退還”與“不可退還”兩部分，但區(qū)分標(biāo)準(zhǔn)高度依賴管理層對(duì)協(xié)議條款的主觀判斷，且這部分產(chǎn)能承諾按金“實(shí)際具有收取時(shí)的現(xiàn)金流入及退還時(shí)的現(xiàn)金流出”特征，如果未能履行協(xié)議下的承諾，公司將被要求退還保證金或支付賠償金。
