近日，*ST創(chuàng)興、*ST滬科、*ST太和3只個股進入退市整理期。據(jù)不完全統(tǒng)計，今年以來A股退市或鎖定退市的公司已達20家。在退市加速的同時，以先行賠付為代表的賠償機制已成功啟動，并在覆蓋面、執(zhí)行效率及適格投資者認定等環(huán)節(jié)持續(xù)優(yōu)化，為受損投資者提供了更加便捷高效的維權途徑。
退市路徑多元化
進入2026年，上市公司退市格局呈現(xiàn)兩大鮮明特征：退市路徑多元化、出清速度顯著加快。
根據(jù)已披露信息，20家退市公司中，財務類退市占據(jù)主導地位，共計12家，占比超過六成；重大信息披露違法強制退市4家；交易類退市3家；主動退市1家。
從退市進度來看，已退市或鎖定退市的公司主要呈現(xiàn)以下三大梯隊：
完成摘牌或退市整理期屆滿的公司共9家。其中，廣道退作為北交所首只因財務造假觸及重大違法強制退市的個股，于今年1月率先摘牌。*ST奧維因連續(xù)20個交易日總市值低于5億元，觸發(fā)交易類強制退市情形，未進入退市整理期，于3月27日摘牌。退市觀典于6月8日完成退市整理期最后一個交易日，6月10日正式摘牌。
處于退市整理期的公司共7家。6月1日，退市華嶸、退市熊貓、退市國化、退市巖石4家公司集中進入退市整理期，預計最后交易日為6月22日。6月8日，*ST創(chuàng)興、*ST滬科、*ST太和3家公司緊隨其后，預計最后交易日為6月29日。
已收到終止上市事先告知書或鎖定退市的公司共4家，包括*ST國華、*ST天龍、*ST賽隆、*ST恒久。
據(jù)不完全統(tǒng)計，截至6月8日，A股市場ST/*ST公司數(shù)量約238家。退市力度加碼的背后，2026年起全面實施的退市新規(guī)發(fā)揮了關鍵作用：主板凈利潤為負且營業(yè)收入低于3億元即可“披星戴帽”；期末凈資產(chǎn)為負直接觸發(fā)退市風險警示；年報被出具“無法表示意見”或“否定意見”觸及退市風險警示；財務造假達到一定比例需限期整改，連續(xù)三年造假不設金額底線直接退市；控股股東資金占用不予整改的，ST后2個月內(nèi)未解決直接退市。
四類問題凸顯
記者梳理20家退市或鎖定退市的案例發(fā)現(xiàn)，凸顯出四類問題。
財務造假是近年來最為突出的問題。2026年以來，已有4家上市公司因重大財務造假退市。長藥退是典型案例，該公司2021年至2023年連續(xù)三年虛增營業(yè)收入超7.33億元，2026年4月被正式摘牌。但“退市”并非終點，公司被罰款1000萬元，14名時任高管被合計處罰3100萬元，相關責任人被實施終身市場禁入。此外，財務造假案件的刑事追責路徑正在加速推進，立體化追責體系逐步完善。
主業(yè)空心化是6月8日進入退市整理期3只退市股的共同問題。以*ST滬科為例，公司2025年度扣非凈利潤虧損226.03萬元，營業(yè)收入僅843.54萬元，財務會計報告被出具保留意見，內(nèi)部控制被出具無法表示意見，根據(jù)《上海證券交易所股票上市規(guī)則（2026年4月修訂）》第9.3.7條等規(guī)定，公司股票觸及終止上市條件。*ST太和同樣面臨類似問題。
內(nèi)控失效風險蔓延。6月10日摘牌的退市觀典是代表案例。該公司因2024年度凈利潤為負且營收低于1億元被實施退市風險警示，2025年年報又被出具保留意見和否定意見的內(nèi)控審計報告，觸及終止上市情形。
傳統(tǒng)保殼手段失靈也是2026年退市加速的一大關鍵變量。*ST萬方甚至沒有進入退市整理期，因連續(xù)20個交易日收盤總市值均低于5億元，直接摘牌。
這四類問題如同鏡子，照出了劣質(zhì)公司的共同“病灶”。在退市新規(guī)的多維篩選下，劣質(zhì)公司正在加速離場。
從“罰完退完”到“罰賠同步”
A股市場加速出清的另一面，是一些中小投資者正在承受財務造假和欺詐發(fā)行帶來的損失。傳統(tǒng)的維權路徑漫長。據(jù)《法律適用》期刊發(fā)布的報告統(tǒng)計，證券期貨虛假陳述責任案件平均審理周期為270天。若計入行政處罰調(diào)查及可能的二審時間，從造假曝光到投資者實際獲賠，往往經(jīng)歷較長時間跨度。
2026年以來，投資者保護機制正經(jīng)歷從“罰完退完”到“罰賠同步”的關鍵轉(zhuǎn)變。所謂“罰賠同步”，是指以《中華人民共和國證券法》第九十三條規(guī)定的先行賠付制度為依托，推動行政處罰與民事賠償同步推進的執(zhí)法模式。
——先行賠付進入快車道。廣道退案完整走通了這一機制的全流程。在該案中，保薦機構五礦證券設立2.1億元先行賠付專項基金，對7680名投資者賠付1.78億元，賠付人數(shù)占比95.94%，賠付金額占比99.58%。據(jù)中國證監(jiān)會官網(wǎng)披露，紫晶存儲案累計申報有效賠付金額約10.86億元，賠付人數(shù)16986人，占比97.22%。截至目前，A股市場已有6起先行賠付案例。
——特別代表人訴訟取得突破。2026年2月，金通靈案4.33萬名投資者通過特別代表人訴訟獲賠7.7億元，絕大部分個人投資者拿到現(xiàn)金賠償款。錦州港案特別代表人訴訟也已正式啟動，系全國首例同時涉A、B股的特別代表人訴訟案件，目前沈陽中院正加快審理。
——立體追責鏈條正在閉合。6月5日，已退市近兩年的億利潔能收到巨額罰單，因2016年至2023年長達8年的財務造假及欺詐發(fā)行，公司及26名責任人合計被罰2.44億元，時任董事長被終身證券市場禁入。證監(jiān)會2026年部署打擊和防范上市公司財務造假專項行動，提出“一體推進發(fā)現(xiàn)、懲處、退市、投保有機銜接”，行政處罰與刑事追訴正在形成閉環(huán)。
從“罰完退完”到“罰賠同步”，從“訴訟漫長”到“快速獲賠”，先行賠付、特別代表人訴訟、立體追責三條路徑并行發(fā)力，投資者保護制度的溫度正轉(zhuǎn)化為投資者手中的真金白銀。
