近期國際黃金市場迎來持續(xù)調(diào)整行情，金價連續(xù)走低，徘徊在4000美元/盎司之上，價格水平一度逼近2025年11月低點(diǎn)，年內(nèi)前期積累的漲幅大幅回吐。
在業(yè)內(nèi)人士看來，本輪金價下跌是市場對美聯(lián)儲加息預(yù)期及地緣避險屬性鈍化多重因素共振的結(jié)果。短期金價受緊縮預(yù)期壓制仍將維持偏弱格局，但全球央行持續(xù)購金的剛性需求，為黃金中長期走勢筑牢了底部支撐。
多重利空主導(dǎo)金價下跌行情 美聯(lián)儲加息預(yù)期成核心驅(qū)動
梳理本輪金價深度調(diào)整的核心邏輯，美國超預(yù)期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)引發(fā)的美聯(lián)儲貨幣政策預(yù)期反轉(zhuǎn)，疊加通脹壓力反彈、地緣避險情緒鈍化，打破了此前支撐金價上漲的市場邏輯。
美國勞工統(tǒng)計(jì)局近期發(fā)布的5月就業(yè)形勢報告顯示，全美非農(nóng)業(yè)就業(yè)環(huán)比新增17.2萬人，5月失業(yè)率維持4.3%。持續(xù)回暖的就業(yè)數(shù)據(jù)，印證了美國勞動力市場的穩(wěn)固態(tài)勢，也改變了市場此前的降息預(yù)期。北京時間6月10日晚間，美國勞工統(tǒng)計(jì)局公布的5月CPI報告顯示，美國5月未季調(diào)CPI年率錄得4.2%，符合市場預(yù)期，創(chuàng)2023年4月以來新高。
西安交通大學(xué)客座教授景川表示，本輪金價下跌的核心驅(qū)動力，是市場從降息預(yù)期到加息預(yù)期的定價反轉(zhuǎn)。過去兩年支撐金價的核心邏輯，如美聯(lián)儲降息、地緣沖突等因素正在經(jīng)歷壓力測試，黃金與實(shí)際利率的負(fù)相關(guān)性重新成為主導(dǎo)因素。此前市場博弈美聯(lián)儲寬松政策，支撐金價走高，而超預(yù)期的非農(nóng)數(shù)據(jù)、近兩年新高的職位空缺數(shù)據(jù)，讓市場重新定價美聯(lián)儲加息概率。此外，美元指數(shù)回升、實(shí)際利率偏高，讓黃金與實(shí)際利率的經(jīng)典負(fù)相關(guān)關(guān)系回歸常態(tài)，持續(xù)壓制金價走勢。
而地緣政治避險失效，進(jìn)一步加劇金價調(diào)整壓力。國信期貨首席分析師顧馮達(dá)表示，中東沖突僵持不下，霍爾木茲海峽局勢高度不穩(wěn)定，地緣消息頻繁反轉(zhuǎn)但市場反應(yīng)已明顯鈍化，當(dāng)前油價高位運(yùn)行反過來強(qiáng)化了通脹預(yù)期，進(jìn)一步坐實(shí)了美聯(lián)儲加息邏輯。
景川進(jìn)一步補(bǔ)充，長期的地緣沖突讓避險需求提前透支，疊加全球物資短缺壓力上升，資金更青睞石油等需求剛性更強(qiáng)的資產(chǎn)，黃金的避險資產(chǎn)優(yōu)先級大幅下降，資金持續(xù)撤離引發(fā)金價回落。
伴隨金價持續(xù)下行，全球資金加速從黃金市場撤離，機(jī)構(gòu)與投機(jī)資金集體退場特征顯著。世界黃金協(xié)會報告顯示，繼4月黃金ETF需求顯著反彈之后，5月全球?qū)嵨稂S金ETF流出約20億美元。5月的凈流出與金價的弱勢導(dǎo)致全球黃金ETF資產(chǎn)管理總規(guī)模環(huán)比下降2%至6040億美元，總持倉小幅下降0.4%至4121噸。
短期震蕩偏弱格局延續(xù) 中長期配置支撐邏輯穩(wěn)固
對于黃金后市走勢，市場認(rèn)為短期金價仍將承壓偏弱運(yùn)行，波動風(fēng)險較高，但中長期來看，全球央行戰(zhàn)略購金、全球貨幣體系重構(gòu)等核心支撐邏輯并未逆轉(zhuǎn)。
景川預(yù)判，短期金價將維持震蕩偏弱格局，6月美聯(lián)儲議息會議前市場情緒將持續(xù)謹(jǐn)慎，盤面波動幅度或?qū)⑦M(jìn)一步放大，華爾街大行普遍呈現(xiàn)“短期看淡、中期不悲觀”的分歧態(tài)勢，也預(yù)示著未來兩個月黃金市場高波動特征將持續(xù)凸顯。
渣打銀行全球大宗商品研究主管Suki Cooper在最新貴金屬研報中表示，隨著投資者平倉虧損的黃金ETF，拋售潮可能會加劇。受宏觀經(jīng)濟(jì)逆風(fēng)影響，金價短期內(nèi)將更加脆弱。
與短期弱勢行情形成對比的是，黃金長期利好支撐持續(xù)夯實(shí)。徽商期貨認(rèn)為，全球央行持續(xù)購金，是近年來支撐黃金中長期走勢的核心邏輯之一，這一趨勢在2026年依然得到延續(xù)。
從全球維度來看，央行購金趨勢已成常態(tài)化、戰(zhàn)略化布局。國家外匯管理局統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2026年5月末，中國官方黃金儲備升至7496萬盎司，環(huán)比增加32萬盎司，已經(jīng)連續(xù)第19個月增持黃金。歐洲中央銀行數(shù)據(jù)顯示，截至2025年底，黃金在全球官方儲備資產(chǎn)中的占比從2023年底的16%攀升至27%，超越美國國債成為全球官方儲備第一大資產(chǎn)。
徽商期貨指出，央行購金對黃金市場的影響，主要體現(xiàn)在兩個方面：一是提供了穩(wěn)定的需求支撐，央行購金屬于“非價格彈性需求”，無論金價高低，會根據(jù)自身戰(zhàn)略需求進(jìn)行增持，這種持續(xù)的買入行為，為金價構(gòu)建了堅(jiān)實(shí)的底部，避免金價出現(xiàn)趨勢性下跌；二是央行的持續(xù)增持，本質(zhì)上是對黃金作為“終極安全資產(chǎn)”地位的認(rèn)可。從整體來看，全球央行購金的長期趨勢并未改變，這種戰(zhàn)略層面的需求，將持續(xù)支撐黃金的中長期走勢。
