今年以來(lái)，A股科技板塊內(nèi)部分化顯著，光通信、算力等硬科技方向持續(xù)走強(qiáng)，而計(jì)算機(jī)、傳媒等細(xì)分領(lǐng)域則表現(xiàn)低迷，板塊漲跌互現(xiàn)直接傳導(dǎo)至基金端，帶來(lái)科技主題基金市場(chǎng)的“冰火兩重天”。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月10日，主動(dòng)權(quán)益類(lèi)科技主題基金年內(nèi)的首尾業(yè)績(jī)差已達(dá)120個(gè)百分點(diǎn)。
市場(chǎng)層面看，近期受海外市場(chǎng)情緒傳染及前期交易擁擠度偏高影響，科技板塊波動(dòng)有所加大。機(jī)構(gòu)人士表示，近期的市場(chǎng)調(diào)整更多是籌碼出清與估值修正，并未動(dòng)搖AI算力、半導(dǎo)體等產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)。未來(lái)，企業(yè)盈利將成為市場(chǎng)核心驅(qū)動(dòng)力，具備真實(shí)業(yè)績(jī)支撐的科技細(xì)分方向仍是中期主線(xiàn)。
首尾業(yè)績(jī)差高達(dá)120%
今年以來(lái)，受海外市場(chǎng)波動(dòng)和前期交易擁擠度偏高的影響，A股科技板塊分化特征凸顯，以光通信、半導(dǎo)體、AI算力為代表的硬科技方向，在前期累積較大漲幅后遭遇一定回調(diào)；計(jì)算機(jī)、傳媒等細(xì)分領(lǐng)域也持續(xù)走弱，板塊內(nèi)部漲跌互現(xiàn)。
年內(nèi)科技領(lǐng)域部分細(xì)分行業(yè)指數(shù)漲跌幅 數(shù)據(jù)來(lái)源：新華財(cái)經(jīng) 制圖：潘悅
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月10日收盤(pán)，Wind光纖指數(shù)年內(nèi)漲逾100%，光模塊指數(shù)漲逾99%，光通信、半導(dǎo)體設(shè)備等指數(shù)漲逾80%；但與此同時(shí)，人工智能指數(shù)年內(nèi)下跌6.69%，商業(yè)航天指數(shù)年內(nèi)跌超15%，軟件指數(shù)年內(nèi)則跌逾16%。
板塊表現(xiàn)的分化直接傳導(dǎo)至基金端，帶來(lái)科技主題基金市場(chǎng)的“冰火兩重天”?！督?jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，截至6月10日，全市場(chǎng)135只（不同份額合并計(jì)算，下同）名稱(chēng)中包含“科技”“科創(chuàng)”的主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金中，共有119只年內(nèi)回報(bào)率為正，數(shù)量占比約為88%。值得注意的是，上述基金的首尾業(yè)績(jī)差已經(jīng)達(dá)到了120%左右。
具體來(lái)看，紅土創(chuàng)新新科技A、平安科技精選A這兩只科技主題基金的年內(nèi)凈值已經(jīng)翻倍，回報(bào)率分別為101.26%、101.23%。此外，紅土創(chuàng)新科技創(chuàng)新A、新華科技創(chuàng)新主題、富國(guó)創(chuàng)新科技A、財(cái)通科技創(chuàng)新A這四只基金的年內(nèi)回報(bào)率達(dá)到了90%以上。但與此同時(shí)，鵬華科技驅(qū)動(dòng)A的年內(nèi)回報(bào)率僅為-19.21%，長(zhǎng)城醫(yī)藥科技六個(gè)月持有A、富國(guó)生物醫(yī)藥科技A的年內(nèi)回撤均超過(guò)了15%。
基金業(yè)績(jī)的大幅分化，核心源于其持倉(cāng)細(xì)分賽道的差異：同為科技賽道，重倉(cāng)AI算力、存儲(chǔ)芯片、光通信等方向的基金持續(xù)領(lǐng)跑，而持倉(cāng)偏計(jì)算機(jī)、傳媒、AI應(yīng)用等領(lǐng)域的基金則表現(xiàn)不佳。
“當(dāng)前市場(chǎng)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性割裂——科技與消費(fèi)行情走勢(shì)割裂，科技內(nèi)部算力與軟件應(yīng)用也走勢(shì)分化，不能用大盤(pán)漲跌或單一科技標(biāo)簽來(lái)衡量投資價(jià)值?！敝袣W信息科技基金經(jīng)理杜厚良對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，本輪AI行情依靠產(chǎn)業(yè)資本開(kāi)支驅(qū)動(dòng)、落地降本增效實(shí)現(xiàn)內(nèi)生盈利閉環(huán)，不受加息環(huán)境壓制。美國(guó)本土服務(wù)業(yè)效率偏低，AI降本空間廣闊，是海外科技板塊持續(xù)走強(qiáng)的底層邏輯。算力資產(chǎn)持續(xù)漲價(jià)升值，不靠低息貸款擴(kuò)張，科技算力標(biāo)的因此獲得關(guān)注。AI軟件已迎來(lái)爆發(fā)，但集中在頭部大模型；A股傳統(tǒng)軟件企業(yè)多數(shù)面臨被AI產(chǎn)品替代的風(fēng)險(xiǎn)，難以享受行業(yè)紅利。
板塊擁擠度短期有所釋放
進(jìn)入6月以來(lái)，科技板塊波動(dòng)有所加大。6月10日，A股科技板塊再度迎來(lái)震蕩，截至當(dāng)日收盤(pán)，Wind光通信指數(shù)、半導(dǎo)體指數(shù)、AI算力指數(shù)、AI應(yīng)用指數(shù)均呈下跌態(tài)勢(shì)，其中光通信指數(shù)當(dāng)日跌幅超4%，AI應(yīng)用指數(shù)單日跌逾2%。此前的6月8日，受海外市場(chǎng)因素影響，科創(chuàng)50指數(shù)當(dāng)日重挫4.30%，科創(chuàng)綜指下跌3.46%。但總體來(lái)看，6月份半導(dǎo)體材料、光纖、光模塊等行業(yè)指數(shù)仍舊保持正漲幅。
對(duì)于近期震蕩，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，一方面是海外市場(chǎng)情緒引發(fā)全球科技股聯(lián)動(dòng)調(diào)整；另一方面，前期交易擁擠度處于歷史高位的部分熱門(mén)賽道，在積累較大浮盈后，籌碼出現(xiàn)集中出清，市場(chǎng)自發(fā)進(jìn)行“去泡沫”修正。
“短期來(lái)看，目前資金對(duì)于科技板塊的追捧達(dá)到相對(duì)高位，資金再平衡需求可能是市場(chǎng)的核心矛盾，股市或維持整體震蕩、結(jié)構(gòu)調(diào)整的特征，板塊輪動(dòng)或有所加快?！毙鞘顿Y有關(guān)人士表示。
國(guó)海證券策略團(tuán)隊(duì)也認(rèn)為，當(dāng)前科技板塊的調(diào)整主要源于交易擁擠度處于歷史高位后的正?；芈?，并非產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)發(fā)生根本性逆轉(zhuǎn)。AI算力、存儲(chǔ)周期復(fù)蘇等核心邏輯并未動(dòng)搖。
上銀基金也表示，當(dāng)前以半導(dǎo)體為代表的部分科技板塊回調(diào)的窗口期是高位品種消化預(yù)期、釋放波動(dòng)的過(guò)程。此輪調(diào)整更偏向情緒與估值層面，產(chǎn)業(yè)鏈邏輯及設(shè)備材料訂單兌現(xiàn)并未證偽。此外，人工智能技術(shù)也正在塑造新的需求以及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)?？梢哉f(shuō)行業(yè)基本面仍然存在韌性，而全球宏觀流動(dòng)性更像是在逐步適應(yīng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，而非單邊收縮。
實(shí)際上，盡管近期震蕩有所加劇，但從今年以來(lái)的表現(xiàn)來(lái)看，多個(gè)科技賽道年內(nèi)仍積累了較高漲幅。
回顧2025年，科技板塊同樣帶動(dòng)相關(guān)主題基金在當(dāng)年交出了亮眼答卷。Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年凈值翻倍的主動(dòng)權(quán)益基金共75只，幾乎均重倉(cāng)算力、人工智能、半導(dǎo)體等科技創(chuàng)新細(xì)分賽道。永贏科技智選A的2025年度回報(bào)率達(dá)233.29%，位列主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金回報(bào)率之首，同時(shí)，躋身全市場(chǎng)業(yè)績(jī)前二十強(qiáng)的主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金年度收益率均超125%，其中絕大多數(shù)為科技主題產(chǎn)品。
企業(yè)盈利仍是核心驅(qū)動(dòng)因素
面對(duì)科技板塊的大幅波動(dòng)，多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，短期調(diào)整主要源于交易擁擠后的籌碼出清與估值合理修正，而真實(shí)業(yè)績(jī)的支撐才是本輪震蕩中關(guān)鍵的“壓艙石”。機(jī)構(gòu)普遍判斷，企業(yè)盈利將取代估值擴(kuò)張成為市場(chǎng)的核心驅(qū)動(dòng)因素，短期震蕩后，具備扎實(shí)業(yè)績(jī)支撐的細(xì)分方向仍將是市場(chǎng)關(guān)注的主線(xiàn)。
上述星石投資有關(guān)人士強(qiáng)調(diào)，中期視角下，企業(yè)盈利將是市場(chǎng)的核心驅(qū)動(dòng)因素，科技高景氣趨勢(shì)和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)均有望帶來(lái)中期投資機(jī)會(huì)。在其看來(lái)，AI產(chǎn)業(yè)景氣度上行趨勢(shì)尚未結(jié)束，隨著業(yè)績(jī)兌現(xiàn)消化估值，企業(yè)盈利有望進(jìn)一步帶動(dòng)板塊表現(xiàn)。
富國(guó)基金也表示，科技板塊近期波動(dòng)放大，但在分子端具備強(qiáng)盈利驅(qū)動(dòng)的階段，分母端流動(dòng)性的擾動(dòng)或不構(gòu)成核心矛盾，以AI為代表的本輪拉動(dòng)盈利周期上行的科技成長(zhǎng)風(fēng)格，預(yù)計(jì)仍是中期主線(xiàn)。
中歐基金則強(qiáng)調(diào)，近期對(duì)“純概念炒作”的規(guī)范有所強(qiáng)化，而對(duì)具備真實(shí)業(yè)績(jī)支撐、研發(fā)投入扎實(shí)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)構(gòu)成長(zhǎng)期利好，市場(chǎng)風(fēng)格將向價(jià)值成長(zhǎng)收斂。
對(duì)于未來(lái)重點(diǎn)關(guān)注的細(xì)分科技領(lǐng)域，杜厚良表示，關(guān)注度從高到低依次為光通信、存儲(chǔ)、算力、電力。在他看來(lái)，光通信方向，算力集群中數(shù)據(jù)傳輸是短板，提升光傳輸速度可大幅降低服務(wù)器等待時(shí)間，從而提升集群效率，該環(huán)節(jié)技術(shù)壁壘高，是解決算力瓶頸的關(guān)鍵。存儲(chǔ)方向，AI需調(diào)用歷史數(shù)據(jù)，對(duì)存儲(chǔ)容量和調(diào)用速度要求指數(shù)級(jí)提升。在算力產(chǎn)業(yè)的大“貝塔”中，光和存儲(chǔ)會(huì)持續(xù)發(fā)展。
聯(lián)博基金市場(chǎng)策略負(fù)責(zé)人李長(zhǎng)風(fēng)表示，在能源、語(yǔ)言模型、AI應(yīng)用等層面，中國(guó)市場(chǎng)具備非常廣泛的投資機(jī)會(huì)，且整體估值對(duì)標(biāo)海外市場(chǎng)也相對(duì)便宜。堅(jiān)持以合理價(jià)格買(mǎi)入高質(zhì)量企業(yè)，則有望在市場(chǎng)修正時(shí)提供更好的下行保護(hù)。
